SCB (BUY) – ผลการดำเนินงาน 4Q25 ต่ำกว่าคาดจาก ECL ที่เพิ่มขึ้น- Target Price Bt152.00, Price Bt137.50
Results Comment
- SCB รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 10.1 พันลบ. (-13% y-y, -16% q-q) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 6% สาเหตุหลักมาจาก ECL ที่สูงขึ้นจาก management overlays (MO) เพิ่มเติม กำไรสุทธิปี 2025 อยู่ที่ 47.5 พันลบ. (+8% y-y) เนื่องจากแรงกดดันจาก NIM ถูกชดเชยอย่างเต็มที่ด้วยรายได้จากการลงทุนที่แข็งแกร่งขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น และ ECL ที่ลดลง
- เรามองว่าผลการดำเนินงานค่อนข้างผสมผสาน โดยรวมแล้วค่อนข้างเป็นติดลบ จุดบวกคือการควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีและการบริหารจัดการต้นทุนอย่างมีวินัย ขณะที่การหดตัวของ NIM อย่างมาก และรายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงาน
- ประเด็นสำคัญใน 4Q25:
- (+) การควบคุมต้นทุนอย่างงวด: ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 6% y-y และทรงตัว q-q แม้จะมีปัจจัยตามฤดูกาล ส่งผลให้มีอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ต่ำที่ 42.6%
- (+) คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว: สินเชื่อ stage 2 และ 3 ทรงตัว q-q ธนาคารยังคงตั้ง MO ทำให้ credit cost สูงที่ 186bps หากไม่รวมMO 1.5 พันลบ. Credit cost จะอยู่ที่ 161bps
- (-) NIM ลดลงอย่างมาก: ลดลง 20bps q-q สะท้อนถึงการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายและสัดส่วนการปล่อยสินเชื่อที่คัดสรรมากขึ้นและมีคุณภาพสูงขึ้น
- (-) รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง: ลดลง 4% y-y และ 2% q-q จากการบริหารความมั่งคั่ง (wealth management)
- เป้าหมายทางการเงินของ SCB ในปี 2026 (Ex.1) อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย ส่วนใหญ่เกิดจากแนวโน้ม NIM ที่ลดลง ขณะที่สมมติฐานอื่นโดยทั่วไปสอดคล้องกับการคาดการณ์ของเรา
- เรายังคงให้คำแนะนำ “ซื้อ” SCB จุดแข็งที่สำคัญของธนาคารยังคงอยู่ที่ประสิทธิภาพด้านต้นทุนที่ดีที่สุดในกลุ่ม ซึ่งควรจะช่วยหนุนผลกำไรท่ามกลางรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่อ่อนแอ นอกจากนี้ SCB ยังคงให้อัตราผลตอบแทนปันผลสูงสุดในกลุ่มธุรกิจเดียวกันที่ 8-9%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……