KCE (HOLD) – ผลการดำเนินงาน 4Q25 อ่อนแอกว่าคาด – Target Price Bt16.00, Price Bt20.30
Results Comment
- KCE รายงานกำไรสุทธิ 124 ลบ. หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติอยู่ที่ 138 ลบ. ลดลง 32% y-y และ 53% q-q เนื่องจากไตรมาส 4 เป็นช่วงโลว์ซีซันจากวันหยุดยาว ผลการดำเนินงานออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ สาเหตุหลักจากยอดขายที่อ่อนแอกว่าคาด
- ยอดขาย PCB ในรูปดอลลาร์สหรัฐลดลง 8% y-y ซึ่งเรามองว่าเกิดจากยอดขายรถยนต์โลกที่ซบเซา ประกอบกับลูกค้าหลักในกลุ่มรถยนต์ของยุโรป (EU) ของ KCE การสูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้กับแบรนด์รถยนต์ไฟฟ้าจีนที่มีราคาถูกกว่า นอกจากนี้ สัดส่วนรายได้จาก HDI PCB ซึ่งมีมาร์จิ้นสูง ยังลดลง 12% y-y ซึ่งน่าจะเป็นผลจากการที่ค่ายรถยุโรปเร่งลดต้นทุนเพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน
- อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q25 อยู่ที่ 18.5% ปรับตัวดีขึ้นจาก 18.0% ใน 4Q24 แม้จะเผชิญแรงกดดันจาก operating leverage เชิงลบจากปริมาณขายที่อ่อนแอ ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และสัดส่วน HDI ที่ลดลง แต่ KCE ยังได้ประโยชน์จากกลยุทธ์ลดต้นทุนภายใต้การปรับโครงสร้างธุรกิจยานยนต์ ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 21.4% ใน 3Q25 สาเหตุหลักจากปริมาณการผลิตที่ลดลงและค่าเงินบาทที่แข็งค่า
- สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 14.0% จาก 12.5% ในปีก่อน จากผลของ operating leverage เชิงลบ โดยสัดส่วนดังกล่าวทรงตัว q-q
- เราคาดว่าแรงกดดันดังกล่าวจะยังคงดำเนินต่อไป และจากราคาทองแดงซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักของ KCE ที่ปรับตัวสูงขึ้น เรามองว่ามีความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการกำไรของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……