BCP (BUY) – 4Q25 เป็นไปตามคาด – Target Price Bt37.00, Price Bt36.00
Results Comment
- BCP รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 2.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 25% q-q และ 167% y-y กำไรปกติปรับตัวขึ้นแข็งแกร่งทั้ง q-q และ y-y จาก GRM ที่สูงขึ้น ผลการดำเนินงานโดยรวมสอดคล้องกับประมาณการของตลาดหรือที่ 2 พันลบ.
- การด้อยค่าเสื่อม E&P BCP บันทึกการด้อยค่าอีก 333 ลบ. (สุทธิสำหรับ BCP) จากราคาน้ำมันที่ลดลง และปริมาณสำรองที่ลดลง รวมกับขาดทุนจากสต็อก 3 พันลบ. กำไรจากตราสารอนุพันธ์ 747 ลบ. และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 163 ลบ. ทำให้ขาดทุนรายการพิเศษรวม 1.8 พันลบ. ใน 4Q25 เทียบกับ 2.0 พันล้บ. ใน 3Q25
- โรงกลั่น: GRM ของกลุ่ม BCP เพิ่มขึ้นเป็น US$10.8/bbl ใน 4Q25 จาก US$7.4/bbl ใน 3Q25 และ US$5.8/bbl ใน 4Q24 ได้รับแรงสนับสนุนจาก crack spread ที่กว้างขึ้น อัตราการใช้กำลังการกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 95% จาก 90% ใน 3Q25 และ 92% ใน 4Q24 โดยเฉพาะโรงกลั่นศรีราชามีปริมาณการกลั่นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสที่ 156.6 kbpd (อัตราการใช้กำลังการกลั่น 90%) หนุนโดย GRM ที่เอื้ออำนวย
- การตลาด (Marketing): EBITDA ลดลง 20% q-q แต่เพิ่มขึ้น 63% y-y การลดลง q-q มาจากขาดทุนจากสต็อก ขณะที่การเติบโต y-y ได้รับแรงหนุนจากการลดลงของค่าใช้จ่าย SG&A จากการปรับโครงสร้างองค์กรและการปรับปรุงประสิทธิภาพการทำงาน ค่าการตลาดอยู่ที่ 0.77 บาท/ลิตร ลดลงจาก 0.83 บาท ใน 3Q25 แต่เท่ากับช่วงเดียวกันของปีก่อน ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 7% q-q และ 1% y-y
- สำรวจและผลิต (E&P): EBITDA ลดลง 55% q-q และ 64% y-y เนื่องจากราคาน้ำมันและปริมาณขายที่ลดลง ปริมาณขายลดลง 44% q-q และ 30% y-y มาอยู่ที่ 20.4 kboed ส่วนใหญ่เกิดจาการจำหน่ายน้อยกว่ากำลังการผลิตตามสัญญา (Underlift) ของแหล่งผลิต Draugen และ Brage ตามแผนบริหารการขาย ตามการซ่อมบำรุงนอกแผนและการหยุดชั่วคราวที่ Brage ในช่วงการเจาะ Bestla (มีกำหนดเริ่มผลิตปี 2027)
- แนวโน้ม: เราคาดว่า 1Q26F จะปรับตัวสูงขึ้นจากการไม่มีรายการพิเศษ แต่กำไรหลัก (core) อาจอ่อนตัวจากค่าการกลั่นลดลง เราคงคำแนะนำ “ซื้อ””
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……