BTSGIF (BUY) – กำไร 3QFY26 ทรงตัว y-y เป็นไปตามคาด – Target Price Bt3.30, Price Bt2.66
Results Comment
- BTSGIF รายงานกำไรปกติ 1.2 พันลบ. ใน 3QFY26 (ต.ค.–ธ.ค. 2025) เพิ่มขึ้น 1% y-y และ 3% q-q กำไรออกมาตามที่เราคาดการณ์ การเติบโต y-y ที่เกือบทรงตัวสะท้อนรายได้ค่าโดยสารที่ลดลง ซึ่งถูกชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงและค่าใช้จ่ายในการขายที่ลดลง ทั้งนี้ กำไรปกติในช่วง 9MFY26 คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
- จากการบันทึกขาดทุนจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนภายใต้สัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ (NRTA) ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด จำนวน 1.3 พันลบ. ทำให้ BTSGIF รายงานผลขาดทุนสุทธิ 59 ลบ. ใน 3QFY26
- แม้กองทุนจะมีลักษณะเป็นตราสารคล้ายหุ้นกู้แบบทยอยตัดจำหน่าย (amortizing bond) ซึ่งมูลค่าจะทยอยลดลงตามอายุสัมปทานของรถไฟฟ้าสายสีเขียวหลัก และจะเหลือศูนย์เมื่อสิ้นสุดสัมปทานในเดือนธันวาคม 2029 แต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยคาดว่าผู้ถือหน่วยจะได้รับผลตอบแทนเงินทุนรวมประมาณ 3.2 บาทต่อหน่วย ในช่วงปี FY27-30F หากเข้าซื้อและถือหน่วยลงทุนจนถึงวันครบอายุสัมปทาน
- รายได้จากเงินลงทุนภายใต้สัญญา NRTA เพิ่มขึ้น 1% y-y ใน 3QFY26 โดยมีปัจจัยดังนี้:
- รายได้ค่าโดยสารจากรถไฟฟ้าสายสีเขียวหลักลดลง 1% y-y เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารลดลง 2% y-y แต่ถูกชดเชยบางส่วนจากค่าโดยสารเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 1% y-y
- ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและซ่อมบำรุง (O&M) ลดลง 5% y-y สาเหตุหลักจาก (1) ค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงลดลง 14% y-y จากค่าใช้จ่ายปรับปรุงรถไฟฟ้าที่ลดลง และ (2) ค่าใช้จ่ายในการขายลดลง 35% y-y สะท้อนค่าบริการด้านการวิเคราะห์ข้อมูล (data analytics) ที่ลดลง
- เนื่องจากกองทุนมีผลขาดทุนสะสม การจ่ายเงินตอบแทนสำหรับ 3QFY26 อยู่ที่ 0.20 บาทต่อหน่วย จะจ่ายในรูปแบบเงินคืนทุน
- การปรับลดระยะเวลาสัมปทานส่งผลให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ลดลงมาอยู่ที่ 21.3 พันลบ. ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 หรือคิดเป็น 3.6754 บาทต่อหน่วย
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……