IRPC (SELL) – 4Q25 – กดดดันโดยขาดทุนจากสต๊อก – Target Price Bt0.77, Price Bt1.31
Results Comment
- IRPC รายงานผลขาดทุนสุทธิ 4Q25 ที่ 574 ลบ. พลิกจากกำไรสุทธิ 340 ลบ. ใน 3Q25 โดยกำไรสูงกว่าคาดการณ์ 4Q ของเรา 2% ขณะที่กำไรทั้งปี 2025 ออกมาสูงกว่าประมาณการทั้งปีของเราถึง 40% สาเหตุหลักจากค่าการกลั่นใน 4Q25 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด
- ผลการดำเนินงานที่ลดลง q-q มีสาเหตุหลักจากขาดทุนสต็อก 2 พันลบ. และขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน 446 ลบ. อย่างไรก็ตาม กำไรจากการดำเนินงานปกติฟื้นตัวแรงเป็น 941 ลบ. ใน 4Q25 จากขาดทุน 280 ลบ. ใน 3Q25 โดยได้รับแรงหนุนจาก integrated GIM ที่เพิ่มขึ้นเป็น US$11.6/bbl ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 3 ปี (เทียบกับ US$9.0/bbl ใน 3Q25 และ US$8.9/bbl ใน 4Q24) จากค่าการกลั่นที่ปรับตัวดีขึ้น อัตราการใช้กำลังการกลั่นยังอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 96.2%
- อัตรากำไรจากปิโตรเลียมปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง โดย market GRM เพิ่มขึ้นเป็น US$5.85/bbl จาก US$3.24/bbl ใน 3Q25 ขณะที่อัตรากำไรของน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐานยังทรงตัวแข็งแกร่งที่ US$2.65/bbl ส่วนธุรกิจปิโตรเคมีก็ดีขึ้นเช่นกัน โดย market GIM เพิ่มขึ้นทั้ง q-q และ y-y มาอยู่ที่ US$2.13/bbl ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 1.5 ปี จาก aromatics spreads ที่แข็งแกร่งขึ้น
- เราคาดว่ากำไรระยะสั้นจะได้แรงหนุนจาก diesel spreads ที่แข็งแกร่ง (คิดเป็น 46% ของผลผลิตทั้งหมด) และค่า premium น้ำมันดิบที่ลดลง ซึ่งจะช่วยสนับสนุนค่าการกลั่น อย่างไรก็ตาม แนวโน้มธุรกิจปิโตรเคมียังคงอ่อนแอจากภาวะอุปทาน PP ล้นตลาดและการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่จำกัด ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ขาย”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……