SAK (BUY) – 4Q25 สินเชื่อกลับมาเติบโต- Target Price Bt4.60, Price Bt3.64
Results Comment
- SAK รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 212 ลบ. (-8% y-y, -5% q-q) ใกล้เคียงกับประมาณการของ Bloomberg consensus แต่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 7% โดยเรามีมุมมองเป็นกลางต่อผลประกอบการครั้งนี้ การที่กำไรต่ำกว่าคาดมีสาเหตุจาก credit cost ที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นผลจากการทยอยกลับมาขยายตัวของสินเชื่อมากกว่าจะเกิดจากการด้อยลงของคุณภาพสินทรัพย์
- กำไรสุทธิปี 2025 อยู่ที่ 874 ลบ. เพิ่มขึ้น 4% y-y โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และการชำระหนี้คืน ท่ามกลางการเติบโตของสินเชื่อที่ยังซบเซา
- ประกาศจ่ายเงินปันผล (DPS) ที่ 0.20 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลประมาณ 5.5% โดยขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 29 เมษายน 2026
- ประเด็นสำคัญใน 4Q25:
- (+) สินเชื่อกลับมาเติบโต 1.5% q-q (แต่ยังคงลดลง 0.5% y-y) หลังจากหดตัว 6% q-q ใน 3Q25 สะท้อนว่าบริษัทกลับมามีความเชื่อมั่นต่อคุณภาพสินทรัพย์มากขึ้น
- (+) คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับควบคุมได้ โดย NPL ลดลงเล็กน้อย 2% q-q ขณะที่สัดส่วนสินเชื่อ Stage 2 ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 3.9% จาก 4.9% ใน 3Q25 อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางปริมาณสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น credit cost ปรับสูงขึ้นเป็น 151bps จาก 122bps ใน 3Q25
- (+) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 14% y-y และ 11% q-q จากการชำระคืนหนี้และอานิสงส์ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เนื่องจากหนี้สินทั้งหมดเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ส่งผลให้ NIM ขยับขึ้น 2bps q-q มาอยู่ที่ 20.0%
- เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q25 จะปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยทั้ง y-y และ q-q หนุนโดยการเติบโตของสินเชื่อในระดับพอประมาณ และต้นทุนทางการเงินที่ยังคงปรับลดลงต่อเนื่อง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……