CK (BUY) – 4Q25 แข็งแกร่ง ดีกว่าคาด – Target Price Bt23.00, Price Bt17.70
Results Comment
- CK รายงานกำไรปกติ 431 ลบ. ใน 4Q25 เพิ่มขึ้น 166% y-y แต่ลดลง 53% q-q และสูงกว่าที่เราคาด การเติบโตอย่างแข็งแกร่ง y-y มาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ขณะที่การลดลง q-q สะท้อนถึงรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลง รวมถึงไม่มีรายได้เงินปันผลจาก TTW
- จากผลการดำเนินงานปี 2025 ที่แข็งแกร่งกว่าคาด และมุมมองของเราว่าวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมก่อสร้างในประเทศไทยจะเริ่มต้นในปีนี้ เราจึงปรับเพิ่มกำไรปี 2026–28F ของ CK ขึ้น 23–26% (ดูบทวิเคราะห์ “เป็นอีกรายที่ได้รับประโยชน์” วันที่ 27 กุมภาพันธ์ 2026)
- เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CK โดยมีเหตุผลดังนี้ 1) รายได้ที่ชัดเจนจากงานในมือที่สูงเป็นประวัติการณ์ 2) สัดส่วนกำไรจากบริษัทร่วมในระดับสูง 3) มูลค่าหุ้นที่น่าสนใจที่ 11 เท่า PE, 1 เท่า P/BV และซื้อขายที่ส่วนลด 44% เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดของบริษัทย่อย และ 4) โครงการที่มีศักยภาพขนาดใหญ่ ได้แก่ โครงการทางด่วนสองชั้นมูลค่า 3.5 หมื่นลบ. และงาน M&E มูลค่า 2.7 หมื่นลบ. สำหรับรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้
- รายได้ของ CK เติบโต 11% y-y ใน 4Q25 โดยโครงการหลักที่มีส่วนสนับสนุนรายได้ ได้แก่ โครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ โครงการรถไฟทางคู่เด่นชัย–เชียงราย–เชียงของ และงาน M&E สำหรับรถไฟฟ้าสายสีส้ม เราคาดว่างานในมือ จะยังคงอยู่ที่ 1.66 แสนลบ. ณ สิ้น 4Q25
- อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 7.6% ใน 4Q25 เทียบกับ 7.9% ใน 4Q24 ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 11% y-y สอดคล้องกับการเติบโตของรายได้ รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 152% y-y ซึ่งเราจะติดตามหาสาเหตุของการเพิ่มขึ้นดังกล่าว
- นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 26% y-y จากการชำระคืนหนี้
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……