IVL (SELL) – 4Q25 ต่ำกว่าคาดมาก – Target Price Bt14.00, Price Bt22.90
Results Comment
- IVL รายงานผลขาดทุนสุทธิ 4Q25 จำนวน 4.7 พันลบ. (3Q25 ขาดทุน 818 ลบ.; 4Q24 กำไร 1 พันลบ.) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 2.6 พันลบ. และต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 2 พันลบ. สะท้อนถึงความอ่อนแอในหลายธุรกิจหลัก
- ผลขาดทุนจากการดำเนินงานหลักอยู่ที่ 2.8 พันลบ. (3Q25 มีกำไร 177 ลบ.) โดยถูกกดดันจาก EBITDA ที่ลดลงเหลือ 5 พันลบ. (-38% q-q, -49% y-y) จาก spread ของ West PET และ MEG ในสหรัฐฯ ที่อ่อนตัวลง ประกอบกับผลกระทบต่อเนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน PO และ MTBE ทั้งนี้ อัตรากำไรของ West PET ลดลง 7% q-q และ 21% y-y เหลือ US$337/t ขณะที่ MEG spread ลดลง 19% q-q และ 25% y-y เหลือ US$322/t โรงงาน MTBE ปิดซ่อมตามแผนตั้งแต่เดือนกันยายนถึงกลางเดือนพฤศจิกายน และกลับมาเปิดดำเนินการอีกครั้งในสภาวะที่อัตรากำไรอ่อนแอ ส่งผลให้ไม่มีแรงหนุนต่อกำไรใน 4Q25
- ปริมาณการขายลดลง 4% q-q และ 9% y-y อยู่ที่ 3.39 ล้านตัน โดยกลุ่มธุรกิจ Indovinya อ่อนแอที่สุด (-38% q-q, -27% y-y) จากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน PO และอุปสงค์ที่อ่อนตัว
- ขาดทุนจากสต๊อกเพิ่มขึ้นเป็น 974 ลบ. (3Q25: ขาดทุน 432 ลบ.; 4Q24: ขาดทุน 1.8 พันลบ.) นอกจากนี้ บริษัทยังบันทึกรายการค่าใช้จ่ายพิเศษประมาณ 800 ลบ. ที่เกี่ยวกับค่าใช้จ่ายการทำ IPO และการปรับโครงสร้างต้นทุนธุรกิจในกลุ่ม CPET และ Fiber
- เราคาดว่า 1Q26 จะฟื้นตัวดีขึ้น จากการไม่มีผลกระทบของการปิดซ่อม PO/MTBE และการฟื้นตัวของอัตรากำไรของ PET โดยเรากำลังทบทวนประมาณการปี 2026F จาก integrated PET spreadที่แข็งแกร่งกว่าคาด
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……