CENTEL (BUY) – การจำหน่ายสินทรัพย์ของบริษัทร่วม–Target Price Bt39.0, Price Bt32.5
- CENTEL ได้ขายสินทรัพย์ของ Centara Grand Osaka
- การดำเนินงานยังคงดำเนินต่อไปภายใต้สัญญาเช่าระยะยาว
- ธุรกรรมนี้ก่อให้เกิดกำไรพิเศษ และช่วยเพิ่มกระแสเงินสด
- มีผลกระทบต่อกำไรจากการดำเนินงานหลักในระยะสั้นเพียงเล็กน้อย
News Update
- CENTEL ขาย Centara Grand Osaka มูลค่า 38.5 พันล้านเยน และมีกำไรจำนวนมากจากรายการดังกล่าว แม้จะมีการขายสินทรัพย์ดังกล่าว แต่บริษัทย่อยที่ถือหุ้นทั้งหมด (Centara KK) จะยังคงดำเนินการโรงแรมต่อไปภายใต้สัญญาเช่าระยะยาว โดยรายได้ยังคงถูกรวมในงบการเงินรวม เรามีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกรรมนี้ โดยคาดว่าจะมีกำไรพิเศษใน 1Q26 และกระแสเงินสดไหลเข้าใน 2Q26 ซึ่งจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งของงบดุล และสนับสนุนการนำเงินไปลงทุนใหม่ที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น ผลกระทบต่อกำไรหลักในระยะสั้นมีจำกัด ขณะที่ช่วยเพิ่มศักยภาพการเติบโตของกำไรในระยะกลางถึงยาว ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CENTEL
- CENTEL ประกาศว่าบริษัทร่วม (JV) คือ Centara Osaka Tokutei Mokuteki Kaisha (Centara TMK) ซึ่งบริษัทถือหุ้นอยู่ 53% ได้จำหน่ายสินทรัพย์โรงแรม Centara Grand Osaka ให้แก่ Osaka Namba Investors Godo Kaisha ในมูลค่า 38.5 พันล้านเยน (8.0 พันลบ.) เทียบกับมูลค่าทางบัญชีที่ 22.6 พันล้านเยน (4.7 พันลบ.) ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 ธุรกรรมดังกล่าวคาดว่าจะสร้างผลตอบแทนในระดับเลขสองหลักให้กับบริษัท
- ธุรกรรมนี้เป็นการขายสิทธิในผลประโยชน์ของทรัสต์ (trust beneficiary rights) ซึ่งครอบคลุมสิทธิการเช่าที่ดิน อาคารโรงแรม และทรัพย์สินประเภท FF&E
- ภายหลังการจำหน่ายสินทรัพย์ Centara Osaka Japan Kabushiki Kaisha (Centara KK) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ CENTEL ถือหุ้นทั้งหมด จะยังคงเช่าและดำเนินงานโรงแรม Centara Grand Osaka ต่อไปภายใต้สัญญาเช่าระยะยาว โดยมีอายุสัญญาคงเหลือประมาณ 47 ปี ส่งผลให้รายได้จากการดำเนินงานยังคงถูกรับรู้ในงบการเงินรวมของบริษัท
- ความเห็น:
- เรามีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกรรมนี้
- เราคาดว่า CENTEL จะรับรู้กำไรจากการจำหน่ายสินทรัพย์ตามวิธีส่วนได้เสีย (equity method) ใน 1Q26 ซึ่งจะเป็นรายการที่ไม่เกิดขึ้นเป็นประจำ (non-recurring) โดยเราประเมินว่า CENTEL จะบันทึกกำไรพิเศษก่อนภาษีและค่าใช้จ่ายในการขายประมาณ 8.4 พันล้านเยน (1.76 พันลบ.)
- CENTEL คาดว่าจะได้รับเงินสดจากการขายใน 2Q26 หลังจากที่ Centara TMK ชำระหนี้โครงการและคืนเงินทุนให้แก่ผู้ถือหุ้น โดยเรามองว่าสิ่งนี้จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุลและฐานะทางการเงินของ CENTEL อีกทั้งยังเปิดโอกาสให้บริษัทสามารถนำเงินไปลงทุนในโครงการใหม่ๆ เพื่อสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการลงทุนในอนาคต
- ในปี 2025 Centara Grand Osaka (รวมทั้งส่วน Propco (Centara TMK) และ OpCo (Centara KK)) มีสัดส่วนคิดเป็นประมาณ 3% ของ EBITDA จากธุรกิจโรงแรมทั้งหมด ภายหลังธุรกรรมนี้ บริษัทจะยังคงรับรู้ EBITDA จาก Centara KK ประมาณ 2% ซึ่งหมายถึงการลดลงของ EBITDA ที่เกิดขึ้นประจำราว 1% (หรือกำไรปกติลดลงประมาณ 2% ต่อปี)
- เรามองว่าผลกระทบในระยะสั้นมีจำกัด อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า CENTEL จะนำเงินสุทธิที่ได้รับจากธุรกรรมไปชำระหนี้หรือนำไปลงทุนในโครงการใหม่ ซึ่งจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนและสนับสนุนการเติบโตของกำไร
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……