KKP (BUY) – 1Q26 ดีกว่าคาดมาก- Target Price Bt76.00, Price Bt80.5
Results Comment
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ KKP หลังรายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่แข็งแกร่งที่ 1.96 พันลบ. (+84% y-y, +10% q-q) ซึ่งสูงกว่าทั้งประมาณการของเรา และค่าเฉลี่ยของตลาดอยู่ 23% โดยการเติบโตที่ดีกว่าคาดมาจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง และรายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตแข็งแกร่ง
- เราคาดว่ากำไร 2Q26F จะเติบโต y-y โดยได้แรงหนุนจากผลขาดทุนจากรถยึดที่ลดลง และโมเมนตัมรายได้ค่าธรรมเนียมที่ยังแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม กำไรอาจอ่อนตัว q-q เนื่องจากผลขาดทุนจากรถยึดมีแนวโน้มกลับเข้าสู่ระดับปกติจากฐานที่ต่ำผิดปกติใน 1Q26 นอกจากนี้ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางอาจกดดันราคารถมือสอง ซึ่งเป็นความเสี่ยงด้านลบต่อมูลค่าการกู้คืนหลักประกัน
- เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KKP โดยมีปัจจัยหนุนจากการปรับเพิ่มมูลค่า (re-rating) หลายด้าน ได้แก่ การเติบโตของ EPS ปี 2026F ที่โดดเด่นในกลุ่ม การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมคุณภาพสูงจากธุรกิจตลาดทุน และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 7% พร้อมทั้ง ROE ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 9.3% ในปี 2026F
- ประเด็นสำคัญใน 1Q26:
- (+) คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น: NPL ลดลง 2% q-q และสินเชื่อ Stage 2 ลดลง 5% q-q นอกจากนี้ ขาดทุนจากรถยึดลดลงเหลือ 331 ลบ. ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 15 ไตรมาส จากปริมาณการยึดรถที่ลดลง ขณะเดียวกัน ธนาคารได้ตั้งสำรองพิเศษสำหรับความเสี่ยงจากตะวันออกกลาง ส่งผลให้ credit cost เพิ่มขึ้นเป็น 111bps (เทียบกับ 82bps ใน 4Q25) และทำให้ coverage ratio เพิ่มขึ้นเป็น 124% (จาก 121%)
- (+) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) แข็งแกร่ง +65% y-y, +6% q-q: รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโต 24% y-y โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจบริหารสินทรัพย์, นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์, บริหารความมั่งคั่ง และ Dime นอกจากนี้ รายได้ non-NII อื่นๆ ยังเพิ่มขึ้นจากกำไรจาก FVTPL และรายได้เงินปันผล
- (0) สินเชื่อเพิ่มขึ้น 1.5% q-q: สินเชื่อรายย่อยยังคงหดตัว เนื่องจากธนาคารคงนโยบายปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวังเพื่อรักษาคุณภาพสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ถูกชดเชยทั้งหมดด้วยการเติบโตของสินเชื่อภาคธุรกิจ (ซึ่งอาจผันผวนรายไตรมาส) และสินเชื่อพัฒนาอสังหาริมทรัพย์
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……