KTB (BUY) – 1Q26 ดีกว่าคาด จากค่าใช้จ่ายดำเนินงาน และ THAI MTM- Target Price Bt41.00, Price Bt32.75
Results Comment
- KTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 12.4 พันลบ. (+6% y-y, +15% q-q) สูงกว่าประมาณการของเรา (+24%) และของตลาด (+13%) โดยมีปัจจัยหลักจากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และกำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรม (MTM) การลงทุนใน THAI
- เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจหลักที่ยังคงแข็งแกร่ง ปัจจัยบวก ได้แก่ การเติบโตของสินเชื่อที่ดี โมเมนตัมรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง และการบริหารต้นทุนรวมถึงคุณภาพสินทรัพย์อย่างมีวินัยต่อเนื่อง
- KTB ยังคงเป็นหุ้น Top Pick ของเราในกลุ่มธนาคาร โดยได้แรงหนุนจาก ROE ที่โดดเด่น (มากกว่า 10%) โครงสร้างพอร์ตสินเชื่อที่มีคุณภาพสูง และนโยบายการคืนทุนให้ผู้ถือหุ้นที่มีการเปลี่ยนแปลงเชิงบวก ทำให้ KTB เป็นหนึ่งในหุ้นที่ให้ผลตอบแทนเงินปันผลน่าสนใจที่สุดในกลุ่ม
- ประเด็นสำคัญใน 1Q26:
- (+) สินเชื่อเติบโต 2.4% q-q โดยหลักมาจากสินเชื่อภาครัฐ ลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ และสินเชื่อที่อยู่อาศัย
- (+) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) เพิ่มขึ้น 30% y-y และ 27%q-q จาก 1) รายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง เพิ่มขึ้น 14% y-y และ 1% q-q นำโดยค่าธรรมเนียมจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง 2) กำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรม (MTM) ของ THAI (เราประเมินว่ารับรู้บางส่วนราว 25% ของหุ้นที่พ้นช่วง lock-up) และ 3) การเพิ่มขึ้นของรายได้จากการติดตามหนี้เสีย (NPL recovery)
- (+) การควบคุมต้นทุนที่ดี: ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (Opex) ลดลง 6% y-y และ 1% q-q โดยหลักมาจากค่าเผื่อด้อยค่าทรัพย์สินรอการขาย (NPA) ที่ลดลง
- (0) คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้: NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% q-q ขณะที่สินเชื่อ Stage 2 ลดลง 2% q-q ธนาคารมีการตั้งสำรองเพิ่มเติม (management overlay) จากความเสี่ยงความขัดแย้งในอิหร่าน ส่งผลให้ credit cost เพิ่มขึ้น 7 bps q-q มาอยู่ที่ 114 bps (ยังอยู่ในกรอบเป้าหมายปี 2026 ที่ 75–115 bps) โดย coverage ratio ยังแข็งแกร่งที่ 201%
- (-) NIM ลดลง 20 bps q-q มาอยู่ที่ 2.45% สะท้อนผลกระทบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และสัดส่วนสินเชื่อภาครัฐที่ให้ผลตอบแทนต่ำเพิ่มขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……