MEB (BUY) – กำไรอ่อนแอ ต่ำกว่าคาด – Target Price U.R., Price Bt11.30
Results Comment
- MEB รายงานกำไรปกติใน 1Q26 อยู่ที่ 102 ลบ. ลดลง 10% y-y แต่เพิ่มขึ้น 21% q-q ต่ำกว่าที่เราคาด โดยการลดลง y-y มีสาเหตุจากการบริโภคที่ยังอ่อนแอต่อเนื่อง ส่งผลให้รายได้ต่อ MAU ลดลง ขณะที่การเติบโต q-q ได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาล และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง
- นอกจากผลประกอบการ 1Q26 ที่อ่อนแอกว่าคาดแล้ว การบริโภคที่ยังซบเซาต่อเนื่องอาจเป็นความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรปี 2026F ของเรา ดังนั้น เราจึงอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
- อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MEB โดยยังเชื่อว่าแนวโน้มการเปลี่ยนผ่านสู่ e-book ในระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่ MEB มีจุดเด่นด้าน ROE สูงกว่า 20% มีฐานะเป็นเงินสดสุทธิ และให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 8-9% อีกทั้งการปรับตัวลงแรงของราคาหุ้นดูเหมือนจะสะท้อนข่าวร้ายไปมากแล้ว โดยปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ระดับ PE เพียง 7-8 เท่า
- รายได้ของ MEB ใน 1Q26 ลดลง 6% y-y แม้ MAU จะเพิ่มขึ้น 1% y-y แต่การบริโภคที่อ่อนแอส่งผลให้รายได้ต่อ MAU ลดลง 12% y-y
- แม้บริษัทจะมีสัดส่วนต้นทุนผันแปรค่อนข้างสูง แต่อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มขึ้นเป็น 33% ใน 1Q26 จาก 31% ใน 1Q25 โดยหลักมาจากการรวมงบของ Incognito Lab ซึ่งเป็นผู้ให้บริการด้าน Cybersecurity ที่มีมาร์จิ้นสูงกว่า
- อย่างไรก็ตาม การรวมงบดังกล่าวยังส่งผลให้ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 20% y-y ใน 1Q26 อีกด้วย
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……