BTSGIF (HOLD) – 4QFY26 อ่อนแอ เป็นไปตามคาด – Target Price Bt2.60, Price Bt2.62
Results Comment
- BTSGIF รายงานกำไรปกติ 1.1 พันลบ. ใน 4QFY26 (มกราคม-มีนาคม 2026) ลดลง 8% y-y และ 8% q-q ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ การลดลง y-y ส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงที่สูงขึ้น ในขณะที่การลดลง q-q สะท้อนถึงจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง และค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงที่สูงขึ้น เมื่อรวมกับการลดลง 2.9 พันลบ. ในมูลค่ายุติธรรมที่ไม่ใช่เงินสดของการลงทุนใน “ข้อตกลงการซื้อและโอนรายได้สุทธิ” (NRTA) ทำให้ BTSGIF รายงานผลขาดทุนสุทธิ 1.8 พันลบ. ใน 4QFY26
- เราคาดว่ากำไรปกติจะลดลง 7% y-y ในปี FY27F โดยมีสาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงที่สูงขึ้นตามแผนการปรับปรุงขบวนรถ
- แม้กองทุนจะมีลักษณะเป็นตราสารคล้ายหุ้นกู้แบบทยอยตัดจำหน่าย (amortizing bond) ซึ่งมูลค่าจะทยอยลดลงตามอายุสัมปทานของรถไฟฟ้าสายสีเขียวหลัก และจะเหลือศูนย์เมื่อสิ้นสุดสัมปทานในเดือนธันวาคม 2029 แต่เรายังคงแนะนำ “ถือ” เราคาดว่าผลตอบแทนรวมแก่ผู้ถือหน่วยลงทุนที่ 3.0 บาทต่อหน่วย ในปี FY27-30F สำหรับนักลงทุนที่ซื้อ BTSGIF และถือจนครบกำหนด ซึ่งหมายถึงผลตอบแทนประมาณ 3.5% ต่อปี
- รายได้จากการลงทุนใน NRTA ลดลง 8% y-y ใน 4QFY26
- รายได้จากค่าโดยสารของสายสีเขียวหลักเพิ่มขึ้น 1% y-y เนื่องจากการลดลงของผู้โดยสาร 3% y-y ถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของค่าโดยสารเฉลี่ย 4% y-y
- ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและซ่อมบำรุงเพิ่มขึ้น 23% y-y โดยส่วนใหญ่เกิดจาก 1) ค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงที่เพิ่มขึ้น 60% y-y จากค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงขบวนรถที่สูงขึ้น และ 2) ค่าใช้จ่ายด้านทุนที่เพิ่มขึ้น 58% y-y เนื่องจากการอัปเกรดระบบ AFC
- เนื่องจากกองทุนมีผลขาดทุนสะสม การจ่ายเงินปันผลสำหรับ 4QFY26 จำนวน 0.2 บาท/หน่วย จะจ่ายในรูปแบบของการคืนเงินทุน
- ระยะเวลาสัมปทานที่สั้นลงส่งผลให้มูลค่า NAV ลดลงเหลือ 18.3 พันลบ. ณ วันที่ 31 มีนาคม 2026 หรือคิดเป็น 3.1655 บาทต่อหน่วย
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……