BTS (HOLD) – 4QFY26 ขาดทุนมากกว่าคาด – Target Price Bt2.50, Price Bt2.08
Results Comment
- BTS รายงาน ผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 746 ลบ. ใน 4QFY26 (FY26 สิ้นสุดเดือนมีนาคม) เทียบกับกำไร 125 ลบ. ใน 4QFY25 และขาดทุน 797 ลบ. ใน 3QFY26 ผลขาดทุนออกมามากกว่าที่คาด เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าคาด และรายได้ดอกเบี้ยลดลง หลังจากกทม. ชำระหนี้ค้างชำระทั้งหมดคืนแล้ว หากรวมรายการพิเศษจากการที่ RABBIT กลับรายการขาดทุนจำนวน 900 ลบ. ภายหลังการขายเงินลงทุนในบริษัทร่วมทุนกับ SIRI BTS จะมีผลขาดทุนสุทธิ 67 ลบ. ใน 4QFY26
- เราคาดว่า BTS จะยังคงขาดทุนต่อเนื่องใน FY27F จากปัจจัยหลัก 3 ประการ ได้แก่ 1) การรับรู้ผลขาดทุนอย่างต่อเนื่องจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลือง ซึ่ง BTS ถือหุ้น 75% 2) รายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง และ 3) ความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอและทิศทางธุรกิจที่ยังไม่ชัดเจนของ VGI ซึ่ง BTS ถือหุ้นอยู่ 34%
- เราเห็น downside risk ต่อประมาณการกำไรปี FY27F ของเรา ดังนั้นจึงจำเป็นต้องทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
- รายได้รวมของ BTS ลดลง 2% y-y ใน 4QFY26 สาเหตุหลักดังนี้
- รายได้จากธุรกิจระบบขนส่งมวลชน (คิดเป็น 42% ของรายได้รวม) ลดลง 7% y-y แม้ว่ารายได้จากงานเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) และรายได้ค่าโดยสารจะเพิ่มขึ้น 3% และ 6% y-y แต่ไม่มีการรับรู้รายได้จากงานก่อสร้างในไตรมาสนี้ หลังจากโครงการส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าสายสีชมพูแล้วเสร็จ
- รายได้จากธุรกิจสื่อโฆษณา (คิดเป็น 20% ของรายได้รวม) ลดลง 8% y-y เนื่องจากรายได้จากสื่อนอกบ้าน (OOH) ลดลง 15% y-y หลังสัญญาโฆษณาบนเสารถไฟฟ้า BTS สิ้นสุดลง
- รายได้อื่นๆ (คิดเป็น 37% ของรายได้รวม) ลดลง 7% y-y จากรายได้ที่ลดลงของ RABBIT
- อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 38% ใน 4QFY26 อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นถึง 64% y-y จากการรวมงบการเงินของ RABBIT และ ROCTEC เข้ามาในงบรวม ขณะที่ รายได้อื่นลดลง39% y-y เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……