PTTGC (SELL) – 2Q26 ดีกว่าคาด – Target Price Bt31.00, Price Bt37.25
Results Comment
- PTTGC รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 12.2 พันลบ. (เทียบกับ 3.2 พันลบ. ใน 1Q26) สูงกว่าประมาณการเบื้องต้นของเราที่ 10 พันลบ. อยู่ 20% และสูงกว่าตลาดคาด 41% โดยได้แรงหนุนจากส่วนต่างกำไร (margin) ที่แข็งแกร่งขึ้นในธุรกิจหลัก จากภาวะอุปทานหยุดชะงักจากภาวะสงคราม
- เราคาดว่ารายการที่ไม่เกิดขึ้นเป็นประจำ (non-recurring items) ใน 2Q26 จะเป็นผลขาดทุนสุทธิราว 4 พันลบ. เทียบกับกำไร 5 พันลบ. ใน 1Q26 โดยหลักมาจากขาดทุนจากสินค้าคงเหลือ/NRV 1.9 พันลบ., ขาดทุนจากการทำ hedging 791 ลบ. และค่าใช้จ่ายตั้งสำรองเพื่อปรับโครงสร้าง 1.7 พันลบ. ของ GC Polyols (GCP)
- ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงกลั่นอ่อนตัวลง เนื่องจากพรีเมียมน้ำมันดิบที่สูงขึ้น การควบคุมราคาดีเซล และข้อจำกัดด้านการส่งออก แม้ว่าสเปรดผลิตภัณฑ์จะปรับตัวดีขึ้นก็ตาม Market GRM ลดลงเล็กน้อยเป็น US$15.6/bbl จาก US$16.7/bbl ใน 1Q26 แต่ยังคงสูงกว่าอย่างมากเมื่อเทียบกับ US$5.3/bbl ใน 2Q25
- ผลการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้นในทุกธุรกิจ โดยมีแรงหนุนหลักจากธุรกิจ Olefins และ Polymers ที่แข็งแกร่งขึ้น จากราคาก๊าซเอทิลีน (ethylene) ที่สูงขึ้น PE spreads ที่กว้างขึ้น และปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นหลังจาก Olefins Unit 4 กลับมาเดินเครื่อง ขณะที่ธุรกิจ Aromatics และ Intermediates ได้ประโยชน์จากสเปรดที่ดีขึ้นเช่นกัน ส่วน Performance Chemicals ได้แรงหนุนจากการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ EBITDA ของ Allnex เพิ่มขึ้นอย่างมาก 62% q-q โดยได้แรงหนุนจากกลยุทธ์การขายที่ดีขึ้นและการดำเนินมาตรการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง
- เราคาดว่ากำไร 3Q26 จะอ่อนตัวลง เนื่องจากค่าการกลั่น (refinery margins) และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี (petrochemical spreads) ที่ลดลง เรายังคงมีมุมมองเชิงลบต่อวัฏจักรธุรกิจ (cycle) และคงคำแนะนำ “ขาย”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……