WHA (BUY) – 2Q26 อ่อนแอ เป็นไปตามคาด – Target Price Bt5.80, Price Bt4.88
Results Comment
- WHA รายงานกำไรสุทธิ 659 ลบ. ใน 2Q26 หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 18 ลบ. จากเงินลงทุนในธุรกิจโรงไฟฟ้า กำไรปกติอยู่ที่ 677 ลบ. ลดลง 26% y-y และ 51% q-q เป็นไปตามคาด
- กำไรที่ลดลงมีสาเหตุหลักจากยอดโอนที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมที่ลดลง และอัตรากำไรที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หลังจาก WHA เข้าซื้อหุ้นที่เหลือ 40% ใน IER estate ใน 1Q26 กำไรส่วนใหญ่จากแปลงที่ดินของ IER ได้ถูกบันทึกไปแล้วในรูปของกำไรจากการตีมูลค่ายุติธรรมใน 1Q26 ดังนั้น ใน 2Q26 จึงเหลืออัตรากำไรขั้นต้นเพียง 28% ที่จะรับรู้เมื่อมีการโอนที่ดิน เทียบกับระดับปกติที่ 68% เนื่องจาก IER คิดเป็นประมาณ 60% ของยอดโอนที่ดินใน 2Q26 จึงส่งผลกดดันต่อกำไร 2Q26 อย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ 2Q25 ยังได้ประโยชน์จากกำไรจากการขายสินทรัพย์ ซึ่งยิ่งทำให้ฐานกำไรในปีก่อนสูงและกดดันเมื่อเทียบ y-y ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยปัจจัยลบดังกล่าวได้
- นิคมอุตสาหกรรม: ยอด presales ที่ดิน อยู่ที่ 248 ไร่ ใน 2Q26 ส่งผลให้ 1H26 อยู่ที่ 1,199 ไร่ (46% ของประมาณการทั้งปีของเรา) ขณะที่ยอดโอนที่ดินอยู่ที่ 209 ไร่ ลดลง 30% y-y และ q-q ด้านยอด LOI อยู่ที่ 217 ไร่ และ backlog อยู่ที่ 1,464 ไร่
- ธุรกิจสาธารณูปโภค: ปริมาณการขายน้ำในทยเพิ่มขึ้น 14% y-y ใน 2Q26 ขณะที่รายได้จาก capacity charge อยู่ที่ 61 ลบ. ลดลง 29% y-y และ 81% q-q ฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมการใช้น้ำ (Capacity Charge) จะฟื้นตัวใน 3Q26 เนื่องจากโครงการเพิ่มเติมจะทยอยเริ่มดำเนินงาน
- ธุรกิจโรงไฟฟ้า: ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนปรับตัวดีขึ้นใน 2Q26 โดยมีปัจจัยหลักจากโรงไฟฟ้า IPP Ghecco-One ที่กลับมาดำเนินงานเต็มไตรมาส และผลกระทบจากสต๊อกถ่านหินต้นทุนสูง ที่ลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
- กำไร 1H26F คิดเป็น 43% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H26F และยังคงประมาณการกำไรเดิมไว้
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……