PSL ได้ซื้อเรือใหม่สองลำ หรือมีขนาดระวางบรรทุกเพิ่มขึ้น 6% เราปรับกำไรขึ้น 7-11% ต่อปี ในปี 2022-24F และปรับมาใช้ราคาเป้าหมายที่ 27 บาท/หุ้น PSL ยังคงดำเนินการในตลาดขนส่งสินค้าแห้งเทกองที่ตึงตัว และเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
เพิ่มขนาดระวางบรรทุก
PSL ได้ซื้อเรือขนาด handysize จำนวน 2 ลำ ขนาดระวางบรรทุกรวม รวม 71,764 DWT ที่ราคา US$25-26m ต่อลำ ซึ่งสอดคล้องกับราคาตลาด เรือลำนี้มีอายุ 5-6 ปี และทั้งสองลำทำให้ขนาดระวางบรรทุกเพิ่มขึ้น 6% จากกองเรือสินค้าแห้งเทกอง 36 ลำที่มีอยู่ของ PSL เนื่องจากการเพิ่มนี้อยู่ในตลาดที่ตึงตัวมาก เราจึงปรับเพิ่มกำไรของเราขึ้น 7-11% ต่อปี ในปี 2022-24F ราคาเป้าหมายที่ 2.2 เท่า P/BV ของเรานั้นเป็นราคาที่ปรับมาใช้ปีฐานปี 2023F ด้วย และเพิ่มขึ้นเป็น 27 บาท (จาก 23 บาท) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PSL เนื่องจากเราคาดว่าตลาดที่ตึงตัวจะยังคงทำให้อัตราค่าระวางอยู่ในระดับสูง (Exhibit 1 แสดงสมมติฐานหลักของเรา) การเปิดประเทศอีกครั้งหลังการล็อกดาวน์ของจีนยังเป็นปัจจัยผลักดันในระยะสั้นสำหรับหุ้นอีกด้วย แต่ถึงแม้มีผลกระทบจากการล็อกดาวน์และสงคราม แต่อัตราค่าระวางของ PSL จนถึง 2Q22 ยังคงอยู่ที่ระดับสูงมากที่ US$24,000/ลำ/วัน เพิ่มขึ้น 35% y-y และ 9% q-q
คำสั่งซื้อเรือใหม่ยังคงอ่อนแอ
แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น จะทำให้เกิดความเสี่ยงต่ออุปสงค์เรือเทกองแห้ง ซึ่งสถาบันวิจัยการเดินเรือ Clarksons คาดการณ์ที่ 2.7/2.9% ในปี 2022-23F แต่เรายังคงมองบวกต่ออุตสาหกรรมนี้เนื่องจากการเติบโตของอุปทานที่อ่อนแอมาก ซึ่งคาดว่าจะเติบโตเพียง 2.2/0.8% ในปีเหล่านั้น แม้จะมีอัตราค่าระวางขนส่งที่สูงมาก แต่คำสั่งซื้อใหม่จนถึงปีนี้อยู่ที่เพียง 0.4% ของกองเรือที่มีอยู่ คำสั่งซื้อเหล่านี้น่าจะได้รับการส่งมอบในปี 2024-25F หรือหลังจากนั้น เนื่องจากกำลังการผลิตของอู่ต่อเรือเต็มจากคำสั่งซื้อก่อนหน้าของเรือที่ทำกำไรได้มากกว่า เช่น เรือคอนเทนเนอร์ เรือบรรทุก LNG และ NPG
IMO 2023 อาจให้ upside
IMO คาดว่าจะบังคับใช้กฎระเบียบใหม่เพื่อจำกัด CO2 ในปี 2023 แม้ว่าจะยังไม่มีรายละเอียดข้อสรุป แต่อย่างไรก็ตาม มีความเป็นไปได้สูงที่เรือเก่าอาจต้องลดความเร็วเพื่อลดการปล่อย CO2 เรือเก่าที่มีอายุมากกว่า 20 ปี คิดเป็น 8% ของกองเรือทั่วโลก และบางลำอาจถูกทิ้ง ผู้ประกอบการบางรายกำลังเตรียมติดตั้งอุปกรณ์ลด CO2 ก่อนที่ IMO จะมีผลบังคับใช้
มีความเสี่ยงจากการห้ามการส่งออกที่จำกัด
ในด้านลบ อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกและอุปทานอาหารที่ตึงตัว ทำให้บางประเทศควบคุมการส่งออกผลิตภัณฑ์บางประเภทเพื่อลดแรงกดดันต่อราคาในประเทศที่สูงขึ้น สินค้าแห้งเทกองที่มีความเสี่ยง ได้แก่ ข้าวสาลี เหล็กกล้า และน้ำตาล แต่อย่างไรก็ตาม ผู้ส่งออกรายใหญ่ส่วนใหญ่ ยกเว้นอินเดีย ยังคงส่งออกต่อไป เราคาดว่าผลิตภัณฑ์ที่ถูกจำกัดมีสัดส่วนน้อยกว่า 0.5% ของความต้องการสินค้าแห้งเทกอง เราคาดว่าฤดูกาลขนส่งที่แข็งแกร่งในไตรมาส 3 และความต้องการที่ถูกกักไว้ของจีนจะชดเชยผลลบที่กล่าวข้างต้น และเราคาดว่าอัตราค่าระวางจะเพิ่มขึ้นอีกจากอัตราปัจจุบันของ PSL ที่ US$23,000
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……