MAKRO (BUY) – 2Q22 อ่อนแอกว่าคาด – Target Price Bt46.00, Price Bt34.00
Results Comment
- MAKRO รายงานกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 1,573 ลบ. ต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 15%
- ด้วยกำไรจากโลตัสประเทศไทยและมาเลเซีย กำไร 2Q22 เพิ่มขึ้น 22% y-y ขณะที่ EPS ลดลง 45% y-y จากหุ้นที่เพิ่มขึ้นจากการเพิ่มทุน
- ผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวังเกิดจาก 1) SG&A สำหรับธุรกิจค้าส่งที่สูงกว่าที่คาดจากโครงการ B2B Marketplace Maknet ใหม่ 2) ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น q-q แม้ว่าโลตัสจะชำระหนี้คืนบางส่วนในช่วงปลายเดือนเมษายน
- 1H22 รายได้จากการขายแข็งแกร่ง เป็นไปตามคาด ที่ 50% ของประมาณการทั้งปี 2022F ของเรา
- ธุรกิจค้าส่ง: กำไร 2Q22 อยู่ที่ 1,356 ลบ. เพิ่มขึ้น 5% y-y ยอดขายสินค้าเพิ่มขึ้น 10% y-y เป็น 59.4 พันลบ. จากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโต 7.4% อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายเพิ่มขึ้น 30bp y-y เป็น 9.9% จากสัดส่วนยอดขายอาหารสดที่สูงขึ้น แต่ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 8.7% เทียบกับ 8.3% ใน 2Q21 และ 1Q22
- ธุรกิจค้าปลีก: โลตัสสร้างกำไร 217 ลบ. ใน 2Q22 ลดลงจากกำไร 309 ลบ. ใน 1Q22 กำไรที่ลดลง q-q เป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่ลดลง (18.2% เทียบกับ 18.8% ใน 1Q22) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 7% (การขยายสาขา ระบบไอทีใหม่ ต้นทุนการรีแบรนด์) และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น 104 ลบ. q-q เป็น 1,454 ลบ. จากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น เนื่องจากส่วนใหญ่เป็นหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (แม้ว่าหนี้ลดลง 14%) รายได้รวมเพิ่มขึ้น 8% q-q จากรายได้จากการขายและรายได้ค่าเช่า
- กำไร 1H22 คิดเป็น 37% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราเห็นความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรปี 2022F ของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……