PTT (BUY) – 3Q22 ต่ำกว่าคาดอย่างมากจากกำไรก๊าซที่อ่อนแอ – Target Price Bt42.00, Price Bt34.25
Results Comment
- PTT รายงานกำไรสุทธิ 3Q22 ที่ 8.9 พันลบ. (-77% q-q และ -62% y-y) เราคาดว่ากำไรปกติอยู่ที่ 24.8 พันลบ. ลดลง 49% q-q และ 1% y-y ส่วนใหญ่มาจากกำไรที่ลดลงในธุรกิจก๊าซของ PTT และกำไรที่ลดลงจากบริษัทย่อย downstream
- EBITDA ของก๊าซลดลงอย่างมาก: Gas EBITDA อยู่ที่ 6.9 พันลบ. (-70% q-q และ y-y) ใน 3Q22 เราเห็น EBITDA ที่อ่อนแอลงในธุรกิจก๊าซ 1) ธุรกิจจัดหาและจัดจำหน่ายก๊าซ (S&M) มี EBITDA เป็นลบ 5 พันลบ. จาก 2 พันลบ. ใน 2Q22 เนื่องจากแรงกดดันจากต้นทุน pool gas เพิ่มขึ้น 24% q-q และราคา HSFO ที่ลดลง 30% 2) EBITDA ของระบบท่อส่งลดลง 22% เป็น 6.7 พันลบ. เนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงอัตราค่าผ่านท่อเริ่มต้นในเดือนสิงหาคมและอุปทานก๊าซในประเทศที่ลดลง 3) EBITDA ของโรงแยกก๊าซ ลดลง 36% q-q เป็น 7.4 พันลบ. เนื่องจากราคาปิโตรเคมีที่ลดลงซึ่งลดลง 18-21% q-q 4) ขาดทุนจาก NGV ก็เพิ่มขึ้นเช่นกันที่ 4.2 พันลบ. จาก 2.4 พันลบ. เนื่องจากต้นทุน pool gas ที่พุ่งสูงขึ้น
- การซื้อขายน้ำมัน: EBITDA เพิ่มขึ้น 8% q-q เป็น 4 พันลบ. เนื่องจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเพิ่มขึ้น 40% q-q และ >100% y-y เป็น 40,064 ล้านลิตร
- รายการสำคัญที่ไม่ได้มาจากการดำเนินการ เราคาดว่ามีผลขาดทุนที่ไม่เกิดขึ้นประจำของ PTT จำนวน 6.6 พันลบ. เทียบกับขาดทุน 2.45 พันลบ. ใน 2Q22 ประกอบด้วยขาดทุนจาก Fx 6.6 พันลบ. การจ่ายเงินอุดหนุนกองทุนน้ำมัน 1 พันลบ. และการรับรู้ส่วนลดจากปริมาณที่ผู้ผลิตส่งได้ไม่ถึงปริมาณตามสัญญา (Shortfall) 900 ลบ.
- แนวโน้ม เราคาดว่า 4Q22F จะดีขึ้น ด้วยการลดลงของต้นทุนก๊าซ QTD และผลกำไรที่ดีขึ้นจากบริษัทย่อย PTT ได้เปลี่ยนแปลงสัญญากับลูกค้าอุตสาหกรรมไปแล้ว 13% เพื่อสะท้อนต้นทุนของ PTT มากขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……