CRC (BUY) – ฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 3Q22 เป็นไปตามคาด – Target Price Bt50.00, Price Bt41.50
Results Comment
- CRC รายงานการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของกำไรใน 3Q22 ตามคาด โดยมีกำไรสุทธิ 1,173 ลบ. พลิกจากการขาดทุน 2.2 พันลบ. ใน 3Q21 จากการล็อกดาวน์ แต่ลดลง 21% q-q จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดสาขาเพิ่มขึ้นใน 2H22 (บุคลากรและค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น) ค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่สูงขึ้นจากการครบรอบ 75 ปีของห้างเซ็นทรัล และค่าสาธารณูปโภคที่เพิ่มขึ้น
- ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ ได้แก่ 1) ยอดขายสินค้าเติบโต 38% y-y และ 2% q-q เป็น 52.1 พันลบ. 2) อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่ดีขึ้น 272bp y-y และ 31bp q-q เป็น 25.8% จากการมีสัดส่วนยอดขายกลุ่มแฟชั่นที่เพิ่มขึ้นเป็น 26% (25% ใน 2Q22, 22% ใน 3Q21) 3) รายได้ค่าเช่าเติบโต 86% y-y และ 4% q-q เป็น 1,678 ลบ. ส่วนใหญ่มาจากส่วนลดค่าเช่าที่ลดลงเป็นเลขหลักเดียวระดับกลางถึงสูง (ส่วนลด >40% ใน 3Q21)
- 3Q22 การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ 43% นำโดยกลุ่มแฟชั่น ด้วยมียอดขายสาขาเดิมเติบโต 84% ตามมาด้วย 27% สำหรับกลุ่มฮาร์ดไลน์ และ 22% สำหรับกลุ่มอาหาร
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 232 ลบ. จาก 12 ลบ. ใน 3Q21 และ 144 ลบ. ใน 2Q22 โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นจาก Gucci (ประเทศไทย) (ถือ 25%) ซึ่งเป็นตัวหนุนหลัก ร้านวัตสัน (28.9%) และ Grab (ประเทศไทย) (26.8%) ที่ลงทุนตั้งแต่ 4Q21
- กำไรสุทธิ 9M22 คิดเป็น 66% ของปี 2022F ของเรา
- เราเห็น upside ต่อกำไรของเราในปีนี้ เนื่องจาก 4QTD SSSG แข็งแกร่งที่เกือบ 10% (เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 3% สำหรับ 4Q22F) แม้ว่าฐานที่สูงในปีที่แล้วหลังจากการยกเลิกมาตรการล็อกดาวน์ อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายขยายตัว 188bp y-y ใน 9M22 (เทียบกับของเราที่ +111bp สำหรับปี 2022F) และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมใน 9M22 มากกว่าคาดการณ์ทั้งปีของเราแล้ว
- แม้คาดว่า 4Q22F จะได้รับแรงกดดันจาก SG&A ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากเราได้เห็น SG&A/Sales ที่เพิ่มขึ้น q-q ตั้งแต่ต้นปีนี้ แต่ปัจจัยหนุนเชิงบวกข้างต้นอาจหนุนให้กำไร 4Q22F ทรงตัว y-y (ปัจจุบันเราคาดว่ากำไร 4Q22F จะลดลง 17% y-y)
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……