TOP (BUY) – ผลการดำเนินงาน 4Q22 เป็นไปตามคาด – Target Price Bt70.00, Price Bt56.25
Results Comment
- TOP รายงานกำไร 4Q22 ที่ 147 ลบ. ดีขึ้นเล็กน้อยจากระดับต่ำสุดที่ 12 ลบ. ใน 3Q22 แต่ลดลง 97% y-y ผลการดำเนินงานเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด เราคาดว่ากำไรปกติอยู่ที่ 6.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 11% q-q และ 206% จากค่าการกลั่นที่สูงขึ้น
- Market GIM อยู่ที่ $11.1/bbl เพิ่มขึ้นจาก $8.8/bbl ใน 3Q22 และ $7.0/bbl ใน 4Q21 เนื่องจาก product spread ที่ดีขึ้น และพรีเมี่ยมน้ำมันดิบที่ลดลง ขณะที่อัตราการใช้กำลังการกลั่นยังคงทรงตัวที่ 103% จาก 104% ใน 3Q22
- อะโรเมติกส์ Product-to-feed (P2F) margin ยังคงอ่อนแอ แต่ปรับตัวดีขึ้นเป็น $45/t ใน 4Q22 จาก $7/t ใน 3Q22 เนื่องจาก aromatic spread สูงขึ้นตามความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ของจีน อย่างไรก็ตาม อัตราการใช้กำลังการผลิตยังคงมีแนวโน้มลดลง q-q เป็น 67% จาก 70% ใน 3Q22 และ 81% ใน 4Q21 เนื่องจากแผนเพิ่มประสิทธิภาพของบริษัท
- น้ำมันหล่อลื่นและอื่นๆ Lube P2F อยู่ที่ $184/t (-12% q-q, +56% y-y) เนื่องจากอัตรากำไรของน้ำมันพื้นฐานดีขึ้นจากราคา HSFO ที่ลดลง มีผลขาดทุนจาก Chandra Asri ดีขึ้น q-q เป็น 201 ลบ. จาก 351 ลบ. ใน 3Q22
- ผลขาดทุนจากรายการ non-recurring สุทธิอยู่ที่ 6.2 พันลบ. เทียบกับผลขาดทุน 5.7 พันลบ. ใน 3Q22 รายการส่วนใหญ่ประกอบด้วย i) กำไรจากสต็อก 7 พันลบ. ii) ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 1.2 พันลบ. และ iii) กำไรจาก Fx 2.6 พันลบ.
- แนวโน้ม เราคาดว่ากำไรใน 1Q23 จะมีแนวโน้มสูงขึ้น q-q โดยไม่มีผลขาดทุนจากสินค้าคงคลังและการขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……