BCPG (BUY) – กำไร 2Q23 อ่อนแอกว่าคาด – Target Price Bt17.00, Price Bt9.40
Results Comment:
- BCPG รายงานกำไรจากการดำเนินงานปกติ 183 ลบ. (ไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และรายการภาษีพิเศษ) ใน 2Q23 ลดลง 66% y-y แต่เพิ่มขึ้น 7% q-q อ่อนแอกว่าที่คาด แม้เราคาดไว้แล้วว่ากำไรจะออกมาอ่อนแอ การกลับมาเริ่มดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่ล่าช้ากว่าคาด และผลกระทบที่มากกว่าจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผนของโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ เป็นสองปัจจัยลบกว่าที่เรามอง
- รายได้รวมอยู่ที่ 1.09 พันลบ. ใน 2Q23 ลดลง 24% y-y เนื่องจากค่าอุดหนุนราคาไฟฟ้า (adders) ของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในไทยหมดหมดอายุลงบางส่วน และการหยุดการดำเนินงานไป 2.5 เดือนของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ แต่รายได้เติบโต 3% เมื่อเทียบ q-q หลังโรงไฟฟ้าพลังน้ำกลับมาเดินเครื่องตั้งแต่กลางเดือนมิถุนายน และ BCPG เริ่มรับรู้รายได้จากธุรกิจการให้บริการคลังน้ำมันที่ซื้อกิจการเข้ามาในเดือนมิถุนายนเช่นกัน
- ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 11% y-y และ 6% q-q เหลือ 143 ลบ. ใน 2Q23 แต่จากรายได้ที่ลดลงหนัก ทำให้อัตราส่วน SG&A ต่อยอดขาย พุ่งขึ้นเป็น 14.4% ในไตรมาสนี้ จาก 11.2% ใน 2Q22
- EBITDA ลดลง 31% y-y (แต่เพิ่มขึ้น 5% q-q) ตามรายได้ที่ลดลง โดยอัตรากำไร EBITDA ลดลงเหลือ 74% ใน 2Q23 (เทียบกับ 81% ใน 2Q22)
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมพลิกเป็นขาดทุน 31 ลบ. เนื่องจากมีผลขาดทุนจากธุรกิจอื่น และผลกำไรที่อ่อนแอลงของโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐที่มีการซ่อมบำรุงตามแผนระหว่างไตรมาส
- แม้กำไร 1H23 จะออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้ และมี downside ต่อประมาณการทั้งปีของเรา แต่เรายังแนะนำ “ซื้อ” BCPG เนื่องจากเราคาดกำไรจะฟื้นตัวแรงใน 2H23F จากแรงหนุนของ 1) โรงไฟฟ้าพลังน้ำกลับมาดำเนินงานเต็มที่ในช่วงหน้าฝน และ 2) การเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ใหม่อีก 2 แห่ง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……