EGCO (SELL) – กำไร 2Q23 ต่ำคาดจากค่าใช้จ่ายที่พุ่งขึ้น – Target Price Bt120.00, Price Bt130.50
Results Comment:
- EGCO รายงานกำไรการดำเนินงานปกติ (ไม่รวมผลรายการอัตราแลกเปลี่ยนและการป้องกันความเสี่ยงที่ไม่ใช่เงินสด) ที่ 2.6 พันลบ. ใน 2Q23 ลดลง 26% y-y แต่เพิ่มขึ้น 66% q-q โดยการลดลง y-y มาจากฐานสูงในปีก่อนของกำไรธุรกิจเหมืองถ่านหิน และค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมาก ส่วนการปรับขึ้น q-q มาจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงไฟฟ้าก๊าซพาจูในเกาหลีใต้ และโรงไฟฟ้าถ่านหินเคซอนในฟิลิปปินส์ เนื่องจากต้นทุนเชื้อเพลิงลดลง
- กำไรขั้นต้นรวมลดลง 10% y-y เหลือ 2.4 พันลบ. ใน 2Q23 โดยหลักมาจากปริมาณการผลิตจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่ลดลง และรายได้ AP ที่ต่ำลงในโรงไฟฟ้า IPP บฟข. ส่วนการเพิ่มขึ้น 24% q-q นั้นมาจากกำไรที่ดีขึ้นมากของโรงไฟฟ้าเคซอนหลังราคาถ่านหินปรับลดลง
- ค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) พุ่งสูงขึ้นถึง 89% และ 85% เป็น 990 ลบ. ใน 2Q23 ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดมาก และทำให้กำไรไตรมาสนี้ของ EGCO ออกมาอ่อนแอกว่าที่เราคาด
- EBITDA รวมจึงลดลง 24% y-y เหลือ 2.2 พันลบ. ใน 2Q23 ตามกำไรขั้นต้นที่ลดลงและค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ EBITDA ยังเพิ่มขึ้นได้ 5% q-q จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงไฟฟ้าเคซอน
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย 3% y-y เป็น 2.3 พันลบ. ใน 2Q23 แม้กำไรจากโรงไฟฟ้าพาจูจะดีขึ้นอย่างมากแต่ถูกลบล้างไปด้วยผลขาดทุนจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ และปริมาณการผลิตไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่ลดลงมาก ทั้งนี้การเติบโตถึง 119% q-q นั้นมาจากผลกำไรที่แข็งแรงของโรงไฟฟ้าพาจู
- เรามองว่ามี downside เล็กน้อยต่อประมาณการกำไร EGCO บนปี 2023F ของเรา หลังกำไร 1H23 ออกมาเป็นเพียง 43% ของตัวเลขทั้งปีา ทั้งนี้แม้เรามองว่ากำไรของ EGCO จะเพิ่มขึ้นใน 2H23F จากปริมาณการผลิตไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่สูงขึ้นฤดูฝน และความต้องการใช้ไฟฟ้าที่สูงขึ้นในโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……