KTB (BUY) – มีอัพไซด์มากขึ้น –Target Price Bt23.00, Price Bt20.00
เนื่องจาก NIM และกำไรจากการลงทุนที่สูงขึ้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ KTB โดยเฉลี่ยขึ้น 17% และปรับราคาเป้าหมายเป็น 23 บาท แม้ KTB จะเติบโตน่าประทับใจในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา แต่ดูเหมือนว่าจะสามารถรักษาอัตราการเติบโตของกำไรเป็นเลขสองหลักได้จนถึงปี 2024F ด้วยราคาหุ้นมี upside ที่ 15% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ปรับเพิ่มกำไรและราคาเป้าหมาย
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ KTB ขึ้น 15% ในปีนี้, 16% ในปี 2024F และ 20% ในปี 2025F การปรับเพิ่มดังกล่าวเป็นผลมาจากผลกระทบเชิงบวกสุทธิดังต่อไปนี้ 1) การปรับเพิ่ม NIM โดยเฉลี่ย 44bps 2) ปรับเพิ่มรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยขึ้น 7% ต่อปี จากกำไรจากการลงทุนที่สูงกว่าคาด 3) อัตราการเติบโตของสินเชื่อลดลง 3% ในปี 2023F 4) ค่าใช้จ่ายตั้งสำรองเพิ่มขึ้น 51%, 39% และ 24% ตามลำดับ เนื่องจากการปรับเพิ่มกำไรและปรับมาใช้ปีฐาน 2024F เราได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 21% เป็น 23 บาทต่อหุ้น
คุณภาพงบดุลแข็งแกร่งขึ้น
เราชอบการปรับปรุงคุณภาพงบดุลที่โดดเด่นของ KTB ธนาคารได้ดำเนินมาตรการเชิงรุกเพื่อแก้ไขปัญหาเดิม และควบคุม NPLs ให้เหลือต่ำกว่า 4% ของพอร์ตสินเชื่อทั้งหมดได้อย่างมีประสิทธิภาพตั้งแต่ปี 2022 แนวทางเชิงกลยุทธ์นี้ ประกอบกับการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ได้ส่งผลให้ธนาคารอยู่กรอบบนของอัตราส่วนเงินสำรองต่อสินเชื่อ และ loan loss coverage เฉลี่ยของกลุ่มฯ เนื่องจากมีเป้าหมายที่จะจัดตั้ง JVAMC เพื่อล้าง NPL และ NPA เดิม เราจึงคาดว่าคุณภาพงบดุลของ KTB จะดีขึ้นไปอีกในอนาคต โอกาสในการปรับลดตั้งสำรองอีกมากของธนาคารเป็นแรงผลักดันสำคัญที่ขยายการเติบโตของกำไรในระดับเลขสองหลักสำหรับปี 2023-24F
“เป๋าตัง” การสร้างรายได้เพิ่มขึ้น
KTB เป็นแรงผลักดันเบื้องหลัง “เป๋าตัง” แอปพลิเคชันแพลตฟอร์มดิจิทัลแบบเปิดสำหรับการชำระเงินดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อสนับสนุนความคิดริเริ่มของรัฐบาล แอพนี้ได้กลายมาเป็น “ซูเปอร์แอพ” อเนกประสงค์ โดยนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายเพื่อตอบสนองความต้องการที่หลากหลายของประชากรไทยทั้งหมดด้วยฐานผู้ใช้เกิน 40 ล้านคนในปัจจุบัน แม้ว่าเป๋าตังไม่ได้มีไว้สำหรับลูกค้า KTB โดยเฉพาะ แต่การผสานของธนาคารกับแอปนี้มีความราบรื่นมากกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับธนาคารอื่นๆ การเชื่อมต่อที่ได้เปรียบนี้ช่วยให้ KTB สามารถใช้ประโยชน์จากโอกาสในการเพิ่มรายได้ตามค่าธรรมเนียม และดำเนินภารกิจในการขยายการให้บริการสินเชื่อดิจิทัลในอนาคต KTB ได้ลงทุนในสินเชื่อดิจิทัลโดยนำเสนอสินเชื่อผ่านแอปมือถือแล้ว ซึ่งส่งผลให้มียอดสินเชื่อรวม 5 พันลบ. ในปีที่แล้ว
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ด้วยมี upside 15% จากราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 23 บาท เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KTB แนวโน้มของธนาคารได้รับแรงหนุนจากการลดตั้งสำรองเชิงกลยุทธ์ ส่งผลให้มีผลกำไรเติบโตแข็งแกร่งถึง 12% เมื่อรวมกับ ROE ที่สูงขึ้นจาก 10.2% ในปีนี้ เป็น 10.6% ในปี 2024F เรามองว่าธนาคารไม่แพงที่ P/BV ที่ 0.64 เท่า และ PE ที่ 6.3 เท่า ในปี 2024F แม้ว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลจะลดลงที่น้อยกว่า 30% แต่อัตราผลตอบแทนปันผลยังคงแข็งแกร่งที่มากกว่า 4%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……