GPSC (BUY) – กำไร 3Q23 แข็งแกร่ง เป็นไปตามคาด – Target Price Bt52.00, Price Bt43.25
Results Comment:
- GPSC รายงานกำไรปกติ 1.72 พันลบ. (เช่น กำไร/ขาดทุนจาก FX และกำไร/ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง) เพิ่มขึ้น 340% y-y และ 254% q-q ผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง ได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้า SPP เนื่องจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลง และการไม่มีการปิดโรงไฟฟ้าในไตรมาสนี้ และโครงการไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี
- โรงไฟฟ้า IPP: กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 1.83 พันลบ. ใน 3Q23 เพิ่มขึ้น 17% y-y และ 16% q-q เนื่องจากโครงการ IPP ของ GPSC ทั้งหมดดำเนินไปอย่างราบรื่นในปีนี้ เทียบกับการหยุดดำเนินการโรงไฟฟ้าบางส่วนในปีที่แล้ว กำไรที่แข็งแกร่งขึ้น q-q เกิดจากการที่ GPSC บันทึกการปรับต้นทุนสินค้าคงคลังถ่านหินพิเศษในไตรมาสก่อนหน้า
- โรงไฟฟ้า SPP: กำไรขั้นต้นจากโครงการ SPP อยู่ที่ 4.15 พันลบ. ใน 3Q23 เพิ่มขึ้น 202% y-y และ 72% ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลักของ GPSC ในไตรมาสนี้ โดยมีสาเหตุมาจากอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากโครงการต่างๆ เนื่องจาก 1) ต้นทุนก๊าซธรรมชาติและถ่านหินลดลง 2) ไม่มีการปิดโรงไฟฟ้าในระหว่างไตรมาส และ 3) การรับรู้การชดเชยต้นทุนก๊าซธรรมชาติจากกลุ่ม ปตท.
- โรงไฟฟ้า VSPP: กำไรขั้นต้นจากธุรกิจ VSPP เพิ่มขึ้น 362% y-y แต่ลดลง 26% q-q เป็น 60 ลบ. ใน 3Q23 เนื่องจากรายได้จากบริการ EPC ที่สูงขึ้น
- EBITDA รวมปรับตัวดีขึ้นแข็งแกร่งเป็น 5.53 พันลบ. ใน 3Q23 เพิ่มขึ้น 102% y-y และ 48% q-q สอดคล้องกับกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น
- ส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วมลดลง 27% y-y เป็น 496 ลบ. ใน 3Q23 สาเหตุหลักมาจากกำไรที่ลดลงในโครงการไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรีในช่วงเอลนีโญ แต่เติบโต 184% q-q เนื่องจากเป็นนฤดูกาลที่แข็งแกร่งสำหรับการผลิตไฟฟ้าจากโครงการไฟฟ้าพลังน้ำ พร้อมด้วยส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากโรงไฟฟ้า SPP ที่ใช้ก๊าซธรรมชาติภายใต้บริษัทในเครือ
- แม้ว่ากำไรปกติใน 9M23 ของ GPSC คิดเป็น 77% ของประมาณการทั้งปี 2023F ของเรา แต่เรายังคงประมาณกากำไรของเราเช่นเดิม เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะลดลงใน 4Q23F เนื่องจากรัฐบาลใหม่ปรับลดอัตราค่าไฟฟ้าและเป็นช่วงโลว์ซีซั่นสำหรับไฟฟ้าพลังน้ำ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……