CHG (BUY) – คาดกำไรแข็งแกร่งใน 3Q24F–Target Price Bt3.60, Price Bt2.90
- เราคาดว่า CHG จะมีกำไรเติบโตแข็งแกร่งใน 3Q24F
- ปัจจัยหนุนหลักคือผู้ป่วยเงินสดและผู้ป่วยประกันสังคมดีขึ้น…
- … และการจ่ายเงินของประกันสังคมสำหรับโรคเรื้อรัง 26 โรค ใน 3Q24
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
Earnings Preview
- เราคาดว่า CHG จะรายงานการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งทั้ง y-y และ q-q ใน 3Q24 นอกจากการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานโรงพยาบาลตามปกติแล้ว การเลื่อนการจ่ายเงินตามโครงการประกันสังคมสำหรับโรคเรื้อรัง 26 โรค จากไตรมาส 4 มาเป็นไตรมาส 3 ยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยผลักดันการเติบโตของกำไรใน 3Q24 อีกด้วย
- เราคาดว่า CHG จะรายงานกำไรสุทธิ 441 ลบ. ใน 3Q24 ซึ่งเพิ่มขึ้น 35% y-y และ 129% q-q นอกจากการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานโรงพยาบาลตามปกติแล้ว การเลื่อนการจ่ายเงินตามโครงการประกันสังคมสำหรับโรคเรื้อรัง 26 โรคจากไตรมาส 4 มาเป็นไตรมาส 3 ก็จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยผลักดันการเติบโตของกำไรของ CHG ใน 3Q24 หมายเหตุ สำนักงานประกันสังคม (SSO) ได้ทำการจ่ายเงินสำหรับ 26 โรคเรื้อรังในไตรมาส 4 ของปี 2023 แต่ในปีนี้ได้เลื่อนมาจ่ายในไตรมาส 3 แทน
- เราคาดว่า CHG จะมีรายได้เติบโต 14% y-y และ 20% q-q มาอยู่ที่ 2.4 พันลบ. ใน 3Q24F การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งคาดว่าจะมาจากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากผู้ป่วยเงินสดทั้งจากผู้ป่วยไทยและผู้ป่วยต่างชาติ และการเพิ่มขึ้นของรายได้จากประกันสังคม การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ประกันตนภายใต้โครงการประกันสังคม, รายได้จากการรักษาโรคร้ายแรงที่เพิ่มขึ้น และการเลื่อนการจ่ายเงินสำหรับโรคเรื้อรัง 26 โรคในโครงการประกันสังคม คาดว่าจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันรายได้ประกันสังคมของ CHG
- อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะขยายตัวเป็น 32.5% ใน 3Q24F จาก 29% ใน 3Q23 และ 21.5% ใน 2Q24 อัตรากำไรจากการดำเนินงานคาดว่าจะเติบโตเป็น 21.4% ใน 3Q24 จาก 17.2% ใน 3Q23 และ 9.4% ใน 2Q24 การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรคาดว่าจะมาจากการประหยัดจากขนาด และการเลื่อนการจ่ายเงินสำหรับโรคเรื้อรัง 26 โรคในโครงการประกันสังคม
- สำหรับ 4Q24F เราคาดว่า CHG จะมีกำไรลดลงทั้ง y-y และ q-q เนื่องจากการเลื่อนการจ่ายเงินจากในโครงการประกันสังคมจากไตรมาส 4 มา เป็นไตรมาส 3 ในขณะเดียวกันเราเห็นทั้งโอกาสที่จะเกิด upside และ downside ต่อกำไรของ CHG ใน 4Q24 โดยโอกาสที่จะเกิด upside คือกำไรก่อนหักภาษี 250 ลบ. จาก UCEPCOVID หากสำนักงานหลักประกันสุขภาพแห่งชาติ (NHSO) จ่ายเงินค้างจ่ายจาก UCEPCOVID ให้กับ CHG ใน 4Q24 ส่วน downside มีความเป็นไปได้ที่จะเกิดจาก 1) ความเสี่ยงจากการจ่ายเงินตามโครงการประกันสังคมสำหรับผู้ป่วยในที่มีน้ำหนักโรค (adjusted RW) ≥ 2 หากสำนักงานประกันสังคมไม่รับประกันการจ่ายเงินในอัตรา 12,000 บาท/adjusted RW ในช่วงที่เหลือของปีนี้ เราคาดว่า CHG อาจใช้อัตราเหมาจ่ายที่ 7,200 บาท/adjusted RW ในการรับรู้รายได้จากบริการผู้ป่วยในที่มีน้ำหนักโรค ≥ 2 ใน 4Q24 2) มีความเสี่ยงด้านลบต่อกำไรของเรา (ประมาณ 1% ของกำไรปี 2025F) หาก CHG ไม่ต่อสัญญาการบริหารโรงพยาบาลสำหรับโรงพยาบาลเมืองพัทยา สัญญาการบริหารหมดอายุในกลางเดือนตุลาคม 2024
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CHG เพราะมองว่าแนวโน้มกำไรที่อาจอ่อนแอใน 4Q24F นั้นเป็นผลจากการเลื่อนการจ่ายเงินของ SSO เร็วขึ้นจากไตรมาส 4 ไปไตรมาส 3 ในขณะที่การดำเนินงานหลักของ CHG ยังคงเติบโต y-y ใน 4Q24F สำหรับปีหน้า เราคาดว่า CHG จะมีกำไรที่เติบโตที่ 15% การซื้อขายที่ PE ที่ 23.9 เท่า ในปี 2025F ถือว่าไม่สูงเกินไปในมุมมองของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……