• Non-NII และการลดลงของตั้งสำรองเป็นปัจจัยหนุน
• การเติบโตของสินเชื่อน่าผิดหวังแม้ว่าเราจะมีให้ความระมัดระวังแล้วก็ตาม
• คุณภาพสินทรัพย์ยังคงมีเสถียรภาพ เนื่องจากการให้สินเชื่อที่รอบคอบ
• ยังคงน้ำหนักลงทุนเป็น “NEUTRAL” โดย KTB และ TTB เป็น Top Picks

Results Comment

• กำไรของกลุ่มธนาคารใน 3Q24 ส่วนใหญ่เป็นไปตามที่คาด โดยเพิ่มขึ้น 9% y-y และเพิ่มขึ้น 2% q-q ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตนี้คือค่าธรรมเนียมและรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น รวมถึง credit cost ที่ลดลง KKP และ SCBx รายงานกำไรที่เกินคาด ขณะที่ธนาคารอื่นๆ เป็นไปตามที่คาด เรายังคงน้ำหนักลงทุนเป็น “NEUTRAL” โดย KTB และ TTB เป็น Top Picks
• สินเชื่อนั้นน่าผิดหวัง โดยรวมหดตัว 1.7% q-q และ 1.6% YTD ซึ่งเกิดจากการชำระคืนหนี้ของสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ และแนวทางการให้สินเชื่อที่รอบคอบสำหรับสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย แนวโน้มนี้สะท้อนถึงกลยุทธ์การลดความเสี่ยงของธนาคารเพื่อรับมือกับหนี้ครัวเรือนที่สูงและภาวะเศรษฐกิจที่เปราะบาง ในบรรดาธนาคารทั้ง 7 แห่งที่เราทำบทวิเคราะห์ มีเพียง KTB เท่านั้นที่มีการขยายตัวของสินเชื่อในเชิงบวกเมื่อเทียบ q-q ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากสินเชื่อภาครัฐ ขณะที่ SCBx เป็นธนาคารเดียวที่รายงานการเติบโตของสินเชื่อในเชิงบวกเมื่อเทียบกับสิ้นปี 2023 โดยธนาคารทั้งหมดคาดว่าจะมี downside ต่อเป้าการเติบโตของสินเชื่อของธนาคาร
• NIM ยังคงค่อนข้างทรงตัว เนื่องจากธนาคารจัดการสภาพคล่องส่วนเกินเพื่อลดผลกระทบเชิงลบต่อรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) จากการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวลง ธนาคารคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลดลง และเปลี่ยนการลงทุนจากระหว่างธนาคารมาเป็นพันธบัตร นอกจากนี้ การปรับต้นทุนทางการเงินใหม่ยังช้ากว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2024 ด้วย
• อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าธนาคารจะลดอัตราดอกเบี้ย prime rates ลง 0.25% หลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 0.25% อย่างไม่คาดคิดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ส่งผลให้ NIM มีแนวโน้มลดลงเมื่อเทียบ q-q สำหรับธนาคารขนาดใหญ่และขนาดกลางทั้งหมด เนื่องจากสินเชื่อส่วนใหญ่ของ TISCO และ KKP เป็นอัตราดอกเบี้ยคงที่ จึงอาจอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าในการดูดซับผลกระทบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย
• KBANK และ SCB คาดว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ปรับลง 0.25% ซึ่งจะส่งผลให้ NIM ทั้งปีลดลง 5-8bps และ 6-8bps ตามลำดับ
• คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ โดย NPL อยู่ในระดับคงที่ สะท้อนถึงการบริหารจัดการเชิงรุกและแนวทางการบริหารความเสี่ยงที่รอบคอบและเข้มงวดของธนาคาร
• จุดเด่นในไตรมาสนี้คือการเติบโตของค่าธรรมเนียมและรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย ซึ่งได้รับประโยชน์จากตลาดทุนที่ปรับตัวดีขึ้น
• ในส่วนของธุรกิจแบงค์แอสชัวรันส์ KTB และ BBL เติบโตแข็งแกร่งทั้ง y-y และ q-q อย่างไรก็ตาม TTB, TISCO และ KKP ซึ่ง cross-sell ผ่านสินเชื่อรถยนต์เป็นหลัก กลับเติบโตติดลบเมื่อเทียบ y-y เนื่องจากยอดสินเชื่อใหม่ลดลงท่ามกลางยอดขายรถยนต์ที่ลดลง
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานยังอยู่ในเกณฑ์ควบคุมได้ดี โดยมีอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เฉลี่ยอยู่ที่ 45% ใน 3Q24 อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเป็นช่วงที่มีค่าใช้จ่ายสูงในไตรมาสที่ 4 และรายได้ดอกเบี้ยลดลง อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จึงคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบ q-q ใน 4Q24F
• เราเห็น upside risks ต่อคาดการกำไรของ KKP และ SCBx เนื่องจากการตั้งสำรองต่ำกว่าที่คาดไว้ แม้อาจจะมีกำไรเพิ่มขึ้น แต่เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” KKP และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” SCBx
• นอกจาก KTB และ TTB ซึ่งยังคงเป็นหุ้น Top Pick ของเราแล้ว เรายังมีมุมมองที่เป็นบวกต่อ SCBx มากขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับปรุงคุณภาพของ Card X ที่เร็วกว่าที่คาด และการเติบโตที่แข็งแกร่งของค่าธรรมเนียมการจัดการความมั่งคั่ง นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนปันผลที่สูงเกือบ 10% ของธนาคารยังทำให้ธนาคารน่าสนใจยิ่งขึ้นด้วย

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version