Results Comment
- CPF รายงานขาดทุนสุทธิ 5.4 พันลบ. ใน 3Q21 เทียบกับกำไรสุทธิ 7.4 พันลบ. ใน 3Q20 และ 4.7 พันลบ. ใน 2Q21
- การขาดทุนส่วนใหญ่เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอ และขาดทุนจากการทำ mark-to-market (MTM) สต๊อกเนื้อหมูในการดำเนินงานของเวียดนามและจีน ไม่รวมขาดทุนจากการทำ MTM สต๊อกที่ราว 3.6 พันลบ. และกำไรจากการลงทุน 1.48 พันลบ. CPF จะมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานที่ยังคงสูงที่ 3.3 พันลบ.
- อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลงเหลือเพียง 8.8% จาก 16% ใน 2Q21 และ 19% ใน 3Q20 ซึ่งเป็นผลมาจากราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนแอ โดยเฉพาะเนื้อไก่ในไทย และหมูในเวียดนาม
- ปัจจัยอีกประการที่กดดันการดำเนินงานของ CPF คือส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ ส่วนแบ่งกำไรของ CPALL ลดลง 62% y-y และ 32% q-q จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น และยอดขายที่ลดลง
- CTEI ซึ่งเป็นผู้ประกอบการหมูครบวงจรในจีน ได้รับผลกระทบจากราคาเนื้อหมูที่ตกต่ำ และเศรษฐกิจที่อ่อนแอที่นั่น เราคาดว่าจะมีส่วนแบ่งขาดทุน 1.5 พันลบ. แก่ CPF ซึ่งประมาณ 343 ลบ. มาจากการขาดทุนจากการทำ MTM สต็อกเนื้อหมู
- เราคาดว่าการดำเนินงานของประเทศไทยจะดีขึ้น เนื่องจากราคาเนื้อหมูเริ่มฟื้นตัว ราคาเนื้อหมูในจีนก็ดีดตัวขึ้น 63% จากราคาในปลายเดือนกันยายนที่ CNY10/กก. ขณะที่ราคาเนื้อหมูในเวียดนามยังคงไม่ฟื้นตัวมากนักจาก VND45k ในเดือนกันยายน 2021
- แม้คาดว่ากำไร 4Q21 จะดีขึ้น แต่เราเห็นความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญต่อประมาณการกำไรของเรา ด้วยได้แรงสนับสนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืน และกำไรที่อาจเกิดขึ้นจากข้อตกลง Lotus-MAKRO EBT เราจึงมองว่ามี downside ต่อราคาหุ้นจำกัด และคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……