SPA (BUY) – กำไร 2Q25 อ่อนแอกว่าคาด- Target Price Bt6.00, Price Bt3.72
Results Comment
- SPA รายงานกำไรสุทธิ 36 ลบ. ใน 2Q25 ลดลง 42% y-y และ 30% q-q ต่ำกว่าที่เราไว้ แต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด กำไรที่อ่อนแอนั้นเนื่องมาจากการลดลงของจำนวนนักท่องเที่ยวจีน ซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ SPA
- รายได้รวมลดลง 5% y-y และ 5% q-q มาอยู่ที่ 362 ลบ. ใน 2Q25 สาเหตุหลักจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนในประเทศไทยลดเหลือเพียง 0.93 ล้านคน (-45% y-y และ -30% q-q) ทำให้ยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) หดตัว 17% ใน 2Q25 เทียบกับ -13% ใน 1Q25 และ +4% ใน 2Q24
- กำไรขั้นต้นลดลง 22% y-y และ 18% q-q มาอยู่ที่ 90 ลบ. ใน 2Q25 ตามรายได้ที่อ่อนตัว ในขณะที่ค่าใช้จ่ายคงที่ที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา โดยจำนวนสาขาในประเทศของ SPA เพิ่มขึ้นเป็น 80 สาขาในไตรมาสนี้ จาก 70 สาขาใน 2Q24
- ค่าใช้จ่าย SG&A ยังจัดการได้ดีโดยอยู่ที่ 43 ลบ. ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 7% y-y จากการใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงขึ้นและการขยายธุรกิจ แต่ลดลง 9% q-q สอดคล้องกับรายได้ที่อ่อนตัวลง
- EBITDA ลดลง 18% y-y และ 11% q-q มาอยู่ที่ 116 ลบ. ในไตรมาสนี้ ตามการลดลงของรายได้
- แม้ผลการดำเนินงานจะอ่อนแอลง แต่สถานะทางการเงินของ SPA ยังแข็งแรง ที่อัตราหนี้สินสุทธิต่อทุน (net D/E) 0.1 เท่า ใน 2Q25 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก -0.1 เท่า ใน 1Q25 เนื่องจากมีการกู้ยืมเพิ่มขึ้นเพื่อใช้ลงทุนขยายสาขา
- เนื่องจากกำไรของ SPA ใน 1H25 คิดเป็นเพียง 30% ของประมาณการทั้งปีของเรา และเรายังไม่เห็นการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนอย่างมีนัยสำคัญ เราจึงมองว่ามีความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……