BSRC (BUY) – 3Q25 ต่ำกว่าคาด จากการขาดทุนจากสต็อก – Target Price Bt5.20, Price Bt4.34
Results Comment
- BSRC มีกำไรสุทธิ 343 ลบ. ใน 3Q25 เทียบกับขาดทุน 2.0 พันลบ. ใน 2Q25 และ ขาดทุน 1.7 พันลบ. ใน 3Q24 การปรับตัวดีขึ้นนี้เกิดจากการขาดทุนจากสต็อกที่ลดลง, อัตราการดำเนินงานที่สูงขึ้น, และ ค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไร 9M25 ยังคงอ่อนแอเทียบกับทั้งประมาณการของเรา และของ Bloomberg สำหรับทั้งปี 2025 เนื่องจากมีการขาดทุนจากสต็อกจำนวนมาก
- ธุรกิจโรงกลั่น: ปริมาณการนำน้ำมันดิบเข้ากลั่นเพิ่มขึ้น 19% q-q มาอยู่ที่ 142 KBD สะท้อนถึงการฟื้นตัวจากหยุดซ่อมบำรุงตามแผนใน 2Q25 Market GRM ของ BSRC เพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น US$6.2/bbl (+97% q-q, +317% y-y) หนุนโดย middle distillate spreads ที่ กว้างขึ้น และ crude premiums ที่ลดลง
- ธุรกิจค้าปลีกและการตลาดน้ำมัน: EBITDA จากการตลาดน้ำมันเพิ่มขึ้น 25% q-q โดยได้แรงหนุนจากค่าการตลาดที่สูงขึ้นที่ 0.97 บาท/ลิตร (+13% q-q) ปริมาณการขายน้ำมันเพิ่มขึ้น 2% q-q มาที่ 1,340 ล้านลิตร โดยส่วนใหญ่มาจากกลุ่มอุตสาหกรรมที่ความต้องการเพิ่มขึ้น 16% q-q จากยอดขายน้ำมันเรือเดินสมุทร (Marine Fuels) ที่แข็งแกร่ง ขณะที่ปริมาณขายปลีกลดลง 4% q-q
- รายการที่ไม่ได้มาจากการดำเนินงาน เราคาดว่ามีขาดทุนจากสต็อก (รวมถึงกำไร/ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง) ที่ 1.4 พันลบ. เทียบกับการขาดทุน 2.3 พันลบ. ใน 2Q25 และ 2.2 พันลบ. ใน 3Q24
- แนวโน้ม: เราคาดว่ากำไรใน 4Q25 จะดีขึ้น โดยได้แรงหนุนจาก GRM ที่แข็งแกร่งขึ้น แนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……