Equity Industries 4 Dec 2025, 03:51
Utilities (Underweight) – คาดผลกระทบจากโครงสร้างราคาก๊าซใหม่เพียงเล็กน้อย
- โครงสร้างราคาก๊าซใหม่ได้รับการอนุมัติ และจะมีผลในเดือนมกราคม 2026
- เราคาดจะทำให้ราคา gas pool เพิ่มขึ้นราว 3%
- แต่เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ SPP
- โดย GPSC ยังคงเป็นหุ้น Top Pick กลุ่มฯ ของเรา
News Update:
- เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา คณะกรรมการนโยบายพลังงานแห่งชาติ (กพช.) นำโดยรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงาน นาย อรรถพล ฤกษ์พิบูลย์ ได้อนุมัติโครงสร้างราคาก๊าซธรรมชาติใหม่ที่จะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2026
- ภายใต้โครงสร้างราคาใหม่ ต้นทุนก๊าซธรรมชาติจากอ่าวไทยจะถูกส่งไปยังโรงแยกก๊าซ (GSP) ทั้งหมดก่อนที่จะถูกแยกเป็นผลิตภัณฑ์ก๊าซธรรมชาติให้กับ 1) อุตสาหกรรมปิโตรเคมี 2) LPG ครัวเรือน และ 3) โรงไฟฟ้าตามชนิดของก๊าซแต่ละประเภท โดยการเปลี่ยนแปลงหลักจากโครงสร้างราคาในปัจจุบันคือส่วนของก๊าซธรรมชาติที่จะถูกจัดสรรไปใช้ในอุตสาหกรรมปิโตรเคมีจะถูกแยกออกจากการคำนวณราคา gas pool หลัก
- อย่างไรก็ตามเพื่อสะท้อนมูลค่าเพิ่มจากผลิตภัณฑ์ก๊าซธรรมชาติที่สูงกว่าในอุตสาหกรรมปิโตรเคมี และ LPG ได้ดียิ่งขึ้น กพช. กำหนดให้ต้นทุนก๊าซธรรมชาติของโรงแยกก๊าซ (GSP) ในส่วนที่จะนำไปส่งต่อให้อุตสาหกรรมปิโตรเคมีและการผลิต LNG จะสูงกว่าต้นทุนในส่วนที่จะนำมาคำนวณราคา gas pool ซึ่งส่วนใหญ่เป็นก๊าซธรรมชาติที่จะถูกส่งต่อไปใช้ในการผลิตไฟฟ้าอยู่ 10%
- หากคำนวณจากสัดส่วนการจัดหาก๊าซธรรมชาติล่าสุดของประเทศ (อ้างอิงเอกสารรับฟังความคิดเห็นเมื่อเดือนมีนาคม 2025) และต้นทุนราคาก๊าซจากแต่ละแหล่งผลิตของเดือนตุลาคม 2025 เราคาดราคา gas pool จะสูงขึ้น 2.7% เป็น 279 บาท/mmbtu บนโครงสร้างราคาใหม่ จาก 271 บาท/mmbtu ตามโครงสร้างปัจจุบัน
- เรามองว่าการเปลี่ยนโครงสร้างราคาก๊าซธรรมชาติครั้งนี้ส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อโรงไฟฟ้า SPP เนื่องจาก 1) เป็นผลกระทบการปรับฐานครั้งเดียวที่ส่งผลเพียงเล็กน้อยต่อราคา pool gas และ 2) แนวโน้มราคาพลังงานและนโยบายการกำหนดราคาไฟฟ้าของรัฐบาลยังเป็นปัจจัยที่มีอิทธิพลต่ออัตรากำไรของ SPP มากกว่ามาก
- เราจึงยังคงมุมมองการลงทุนของเราที่มองว่าอัตรากำไรของ SPP จะมีแนวโน้มทรงตัว และมีความเสี่ยงต่ำที่จะเกิดนโยบายการอุดหนุนราคาไฟฟ้าอย่างรุนแรงอีกครั้ง ด้วยสภาพแวดล้อมราคาพลังงานที่ต่ำในปัจจุบัน
- เนื่องจากปัจจุบันเรายังใช้สมมติฐานราคา pool gas ที่ 295 บาท/mmbtu และอัตราราคาไฟฟ้าของประเทศอยู่ที่ 3.90 บาท/kWh สำหรับปี 2026F (เทียบกับระดับราคา 3.94 บาท/kWh ที่ประกาศออกมาสำหรับช่วงเดือนมกราคม-เมษายน 2026) เราจึงยังคงประมาณการกำไรและการประเมินมูลค่าพื้นฐานโครงการ SPP ของเรา
- GPSC ยังคงเป็นหุ้น Top Pick ของเราในกลุ่มสาธารณูปโภค เนื่องจากเรามองว่ามีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งที่สุด แต่ยังซื้อขายในระดับมูลค่าพื้นฐานต่ำสุด เมื่อเทียบกับบริษัทขนาดใหญ่อื่นในกลุ่มฯ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……