BBL (HOLD) – 4Q25 ต่ำกว่าคาด จาก Opex และ FVTPL- Target Price Bt164.00, Price Bt170.50
Results Comment
- BBL รายงานกำไรสุทธิใน 4Q25 ที่ 7.8 พันลบ. (-25% y-y, -44% q-q) ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของทั้ง Bloomberg Consensus และประมาณการของเราถึง 26% ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดมาจากการลดลงของกำไรจากการลงทุนและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น กำไรสุทธิทั้งปี 2025 อยู่ที่ 46 พันลบ. (+1% y-y) โดยการหดตัวของ NIM ถูกชดเชยด้วยรายได้จากการลงทุนที่แข็งแกร่ง
- เราคาดว่าตลาดจะมีการตอบสนองเชิงลบเนื่องจากผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากทำให้ความคาดหวังเรื่องการจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้นลดลง แม้ว่าตลาดจะคาดหวังการเพิ่มขึ้นของ DPS ในปี 2025 แต่เราคิดว่า BBL น่าจะรักษาระดับ DPS ไว้ที่ระดับ 8.5 บาท ของปี 2024 ซึ่งหมายถึงผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 5% ต่อปี (หรือ 3.8% สำหรับ 2H25)
- ประเด็นสำคัญใน 4Q25
- (-) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) เพิ่มขึ้น 4% y-y และ 20% q-q ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นในการให้คำปรึกษาจากการอัพเกรดระบบการชำระเงินและการอัพเกรดระบบธนาคารหลักในสาขาฮ่องกง.
- (-) NIM หดตัวลง 12 bps q-q ซึ่งสะท้อนถึงการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
- (-) กำไรจากการลงทุนลดลงอย่างมาก 60% q-q (5.5 พันลบ.) ซึ่งเป็นผลจากสภาพตลาดหุ้นที่อ่อนแอลง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น
- (+) คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น โดย NPL ลดลง 9% q-q หลังจากที่มีการปรับโครงสร้างหนี้ที่ประสบความสำเร็จ อัตราส่วน coverage ratio ยังคงสูงที่เหนือ 300%
- (+) รายได้จากค่าธรรมเนียมฟื้นตัวเพิ่มขึ้น 7% q-q ได้รับการสนับสนุนจากบริการตลาดโลกและธุรกิจบัตรเครดิต
- เรายังคงคงคำแนะนำ “ถือ” BBL และคาดว่า BBL จะมีการเติบโตของ EPS ที่อ่อนแอที่สุดในกลุ่มธนาคารใหญ่, เสนอผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ต่ำที่สุด และจะตามหลังคู่แข่งในด้าน ROE ในปี 2025-27F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……