Results Comment

• กำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 429 ลบ. ลดลง 18% y-y แต่ดีกว่าที่เราคาดว่าจะลดลง 35% y-y จากค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าคาด แม้จะมีการเปิดสาขาใหม่ 3 แห่ง รายได้อื่นสูงกว่าคาด และดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลง (หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย 82% เป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว)
• ปัจจัยกดดันหลัก ได้แก่ 1) ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น และ 2) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมลดลง
• ยอดขาย 4Q25 ทรงตัว y-y ที่ 7.6 พันลบ. ได้แรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่เพิ่ม 6 แห่ง y-y เป็น 96 สาขาในไทย แม้ยอดขายสาขาเดิมจะหดตัว 4.88% จากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ
• อัตรากำไรขั้นต้น 4Q25 เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 48bp y-y มาอยู่ที่ 26.3% จากสัดส่วนยอดขายสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ที่เพิ่มเป็น 27% จาก 24% ใน 4Q24
• ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 10% y-y และ 3% q-q มาอยู่ที่ 1.7 พันลบ. จากต้นทุนของการเปิดสาขาใหม่ 3 แห่ง และการตั้งสำรองน้ำท่วม 30 ลบ. อย่างไรก็ดี ค่าใช้จ่าย SG&A ยังต่ำกว่าประมาณการของเรา
• รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 16% y-y มาอยู่ที่ 201 ลบ. จากรายได้ส่งเสริมการขายและเงินคืน (rebate) จากซัพพลายเออร์
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมลดลง 43% y-y เหลือ 46 ลบ. จากกำไรในเมียนมาที่ลดลง (ถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นเนื่องจากการควบคุมราคา) แม้กำไรจากอินโดนีเซียและลาวจะปรับตัวดีขึ้น
• กำไรสุทธิปี 2025 ลดลง 17% y-y (รายได้จากการขายลดลง 2% จาก SSSG ที่หดตัว 6.2%, อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 25.8%, สัดส่วน SG&A/Sales เพิ่มขึ้น 154bps มาอยู่ที่ 20.5%, และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมลดลง 43%) ผลการดำเนินงานออกมาดีกว่าคาดเล็กน้อยที่ 105% ของประมาณการของเรา
• SSSG เดือนมกราคมยังคงติดลบต่อเนื่องที่ -4% คงคำแนะนำ “ถือ”

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version