JMT (SELL) – 4Q25 อ่อนแอ จากกระแสเงินสดจากจัดเก็บหนี้ที่ชะลอตัว- Target Price Bt8.50, Price Bt9.35
Results Comment
- JMT รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่อ่อนแอที่ 221 ลบ. ลดลง 45% y-y และ 4% q-q โดยถูกกดดันจาก 1) กระแสเงินสดจากจัดเก็บหนี้(cash collection) ที่ชะลอตัว 2) ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่สูงขึ้น 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก JK AMC ที่ลดลง และ 4) การซื้อ NPL ใหม่ที่ชะลอลง
- กำไรสุทธิปี 2025 อยู่ที่ 1.0 พันลบ. ลดลง 36% y-y โดยมีสาเหตุหลักจากกระแสเงินสดจากจัดเก็บหนี้ที่ลดลง ซึ่งส่งผลให้ ECL สูงขึ้น
- JMT ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H25 ที่ 0.43 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนปันผล 4.6% XD วันที่ 2 มี.ค. 2026 เมื่อรวมเงินปันผลงวด 1H25 ที่ 0.24 บาทต่อหุ้น จะคิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลทั้งปี 2025 ที่ 7.1%
- ประเด็นสำคัญจาก 4Q25:
- (-) กระแสเงินสดจากจัดเก็บหนี้รวมอยู่ที่ 2.1 พันลบ. ลดลง 11% y-y จากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ส่งผลให้ทั้ง JMT และ JK มีกระแสเงินสดจากจัดเก็บหนี้ที่ชะลอตัว
- (-) ECL อยู่ในระดับสูง เพิ่มขึ้น 201% y-y แต่ลดลง 34% q-q สะท้อนการตั้งสำรองที่สูงขึ้นสำหรับพอร์ต NPL ที่กระแสเงินสดจากจัดเก็บหนี้ต่ำกว่าประมาณการเดิม จากเศรษฐกิจที่ยังไม่เอื้ออำนวย
- (-) ส่วนแบ่งกำไรจาก JK ลดลงอย่างมาก เหลือเพียง 9 ลบ. จาก 108 ลบ. ใน 4Q24 และ 50 ลบ. ใน 3Q25 ซึ่งเรามองว่าอาจมีสาเหตุจาก ECL ที่สูงขึ้น
- (-) การขยายพอร์ตยังคงชะลอตัว โดยมีการซื้อ NPL ใหม่เพียง 43 ลบ. ใน 4Q25 ส่งผลให้ยอดซื้อทั้งปี 2025 อยู่ที่เพียง 426 ลบ.
- เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจากบริษัทยังคงอยู่ในช่วงวัฏจักรอ่อนตัว โดยคาดว่ากระแสเงินสดจากการจัดเก็บหนี้จะยังซบเซาท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ขณะที่การซื้อ NPL ใหม่ถูกจำกัดจากอุปทานที่ลดลงภายใต้โครงการ “ปิดหนี้ไว ไปต่อได้” และฐานะการเงินที่ตึงตัวของ JMT ด้วย ROE ปี 2026F ที่คาดเพียง 4.6% เรามองว่ามูลค่าหุ้นที่ 0.5 เท่า P/BV ยังถือว่าค่อนข้างแพง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……