TOP (BUY) – 4Q25- กำไรหลักแข็งแกร่ง ตามคาด – Target Price Bt56.00, Price Bt51.50
Results Comment
- TOP รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 2.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 14% q-q แต่ลดลง 11% y-y หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 7 พันลบ. พลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่งจากขาดทุน 1 พันลบ. ใน 3Q25 โดยมีแรงหนุนจากการไม่มีการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นครั้งใหญ่เหมือนใน 3Q25 และค่าการกลั่น (market GRM) ที่สูงขึ้น
- Market GIM เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น US$11.8/bbl จาก US$5.2/bbl ใน 3Q25 และ US$7.2/bbl ใน 4Q24 ได้แรงสนับสนุนจากมาร์จิ้นที่ดีขึ้นในธุรกิจหลักหลังเสร็จสิ้นการซ่อมบำรุงใน 3Q25 และ refinery spreads ที่ปรับตัวดีขึ้น โดยค่าการกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น US$9.4/bbl (เทียบกับ US$3.5/bbl ใน 3Q25) ขณะที่อัตราการใช้กำลังการกลั่นฟื้นตัวเป็น 114% จาก 82% ในไตรมาสก่อนหน้า
- มาร์จิ้นของธุรกิจอะโรเมติกส์เพิ่มขึ้น q-q เป็น US$1.0/bbl จาก US$0.5/bbl ใน 3Q25 แม้ว่า product spreads จะอ่อนตัวลง แต่ได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานหลังการซ่อมบำรุงใน 3Q25 โดยอัตราการใช้กำลังการผลิต BTX เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 76% ใน 4Q25 จาก 36% ใน 3Q25
- รายการพิเศษสุทธิ (net non-recurring items) ขาดทุน 4.5 พันลบ. เทียบกับกำไร 3.2 พันลบ. ใน 3Q25 และขาดทุน 631 ลบ. ใน 4Q24 โดยขาดทุนใน 4Q25 มีสาเหตุหลักจากขาดทุนสต็อก (inventory loss) 3.0 พันลบ. และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX loss) 307 ลบ. ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วยกำไรจากการซื้อกิจการในราคาต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรมของ Chandra จำนวน 328 ลบ.
- เราคาดว่ากำไร 1Q26 จะปรับตัวดีขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากการไม่มีขาดทุนจากสต็อก ทั้งนี้ ผู้บริหารระบุว่า market GRM ในเดือนมกราคมยังอยู่ในระดับที่แข็งแกร่งที่มากกว่า US$6/bbl ซึ่งจะช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงานใน 1Q26 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……