BCPG (BUY) – กำไร 4Q25 ดีกว่าคาดมาก – Target Price Bt10.50, Price Bt8.50
Results Comment
- BCPG รายงานกำไรจากการดำเนินงานปกติออกมาที่ 779 ลบ. ใน 4Q25 เพิ่มขึ้นถึง 234% y-y และ 9% q-q และดีกว่าที่เราคาดไว้มาก เนื่องจากกำไรที่รับรู้จากโรงไฟฟ้าพลังงานลม Monsoon ในลาว (เริ่มดำเนินงานเมื่อเดือนเมษายน) ในช่วงไฮซีซั่นสูงกว่าที่คาดมาก
- รวมกำไรจากการดำเนินงานปกติทั้งปี 2025 อยู่ที่ 1.77 พันลบ. เพิ่มขึ้นถึง 59% y-y จากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของทั้งโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ และการเริ่มดำเนินงานโครงการ Monsoon
- กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 2% y-y เป็น 944 ลบ. ใน 4Q25 จากรายได้ของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Nam San ในลาวที่สูงกว่าปีก่อนช่วงกลบผลลบของปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่อ่อนตัวลงของโครงการโซลาร์ฟาร์มในไทยได้ แต่กำไรนี้ลดลง 32% q-q ตามการผลิตไฟฟ้าของโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่อ่อนตัวตามผลทางฤดูกาล
- ค่าใช้จ่ายการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 26% y-y และ 45% q-q เป็น 197 ลบ. จากค่าใช้จ่ายพนักงานและการพัฒนาโครงการที่สูงขึ้น
- EBITDA จึงปรับลดลง 5% y-y และ 30% q-q เหลือ 569 ลบ. ในไตรมาสนี้ตามการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมแข็งแกร่งมากในไตรมาสนี้ โดยเพิ่มขึ้นถึง 190% y-y และ 30% q-q เป็น 982 ลบ. การเติบโต y-y มีผลจาก 1) อัตราราคา capacity payment (CP) ที่สูงขึ้นของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ ท่ามกลางสภาวะความตึงตัวของตลาดซื้อขายไฟฟ้า PJM และ 2) การเริ่มดำเนินงานเป็นปีแรกของโครงการ Monsoon ส่วนการปรับเพิ่มขึ้น q-q มาจากผลทางฤดกาลที่ปริมาณการผลิตจากโครงการ Monsoon สูงขึ้นกลบผลลบจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผนของโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯไว้ได้
- จากกำไรปี 2025 ที่ดีกว่าคาดมาก เรามองว่ามีความเสี่ยงทางบวกต่อประมาณการกำไรปี 2026F ของเรา เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BCPG โดยมองว่าเป็นบริษัทไฟฟ้าไทยที่ได้ประโยชน์สูงสุดจากความตึงตัวของตลาดไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่น่าจะต่อเนื่องไปอีกหลายปี
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……