AOT (BUY) – ผู้โดยสารมีแนวโน้มอ่อนแอกว่าคาด – Target Price Bt55.00, Price Bt57.50
- การปรับขึ้น PSC ได้รับการอนุมัติจากรัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคมแล้ว
- แต่สิ่งที่น่าผิดหวังคือแนวโน้มจำนวนผู้โดยสารอ่อนแอกว่าที่คาด
- การจองช่วงเวลาเที่ยวบินจากสายการบินจีนลดลง 20% y y
- เรามองว่ามีความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการกำไรของเรา
Analyst Meeting
- ข้อสรุปสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ดูเหมือนจะเป็นลบในมุมมองของเร
- แม้ AOT จะอัปเดตว่ารัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคมได้อนุมัติการปรับขึ้น PSC (จาก 730 บาทต่อผู้โดยสารระหว่างประเทศเป็น 1,120 บาท) และคาดว่าจะประกาศภายในเดือนนี้ โดย PSC ใหม่จะมีผลบังคับใช้หลังจากนั้นสี่เดือน แต่เราเชื่อว่าข่าวเชิงบวกนี้ได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว
- สิ่งที่น่าผิดหวังคือ AOT วางแผนปรับลดประมาณการการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารรวมในปีนี้ (ต.ค. 2025 – ก.ย. 2026) จากเดิมคาดว่าจะโต 7% y‑y (ผู้โดยสารระหว่างประเทศโต 8% y‑y และผู้โดยสารภายในประเทศโต 7% y‑y) มาเหลือศูนย์ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด
- นอกจากการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารรวม 2.5% y‑y ใน 4MFY26 (ผู้โดยสารระหว่างประเทศทรงตัว และผู้โดยสารภายในประเทศเพิ่มขึ้น 7% y‑y) AOT พบว่าการจองช่วงเวลาเที่ยวบินรวมจากสายการบินลดลง 6% y‑y สำหรับตารางบินฤดูร้อน (ปลายมี.ค.–ปลายต.ค. 2026) การลดลงนี้มาจากสายการบินจีนเป็นหลัก ซึ่งการจองลดลง 20% y‑y โดย AOT ระบุสาเหตุว่าเกิดจาก 1) นโยบายของรัฐบาลจีนในการส่งเสริมการท่องเที่ยวภายในประเทศ รวมถึงมาตรการเช่นการยึดหนังสือเดินทางของประชาชน 2) ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินเอเชียอื่น 3) ความกังวลด้านความปลอดภัยที่ยังมีอยู่ และ 4) การเพิ่มขึ้นของจุดหมายปลายทางทางเลือก เช่น เวียดนาม
- ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า AOT วางแผนที่จะเก็บค่า noise charges จากสายการบินที่เสียงดังเกินมาตรฐาน เพิ่มค่าธรรมเนียมขึ้น-ลง และจอดอากาศยาน และเก็บค่าผู้โดยสารขาเปลี่ยน/โอนเครื่องt อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าโครงการเหล่านี้จะใช้เวลากว่าจะเริ่มดำเนินการ
- ปัจจุบันเราสมมติว่าการปรับขึ้น PSC จะมีผลในเดือนเมษายนปีนี้ และการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 5.5% y‑y ต่อปีในปี FY26‑28F ดังนั้น เรามองว่ามีความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการกำไรของเรา หากจำนวนผู้โดยสารลดลง 1% จะส่งผลต่อประมาณการกำไรของเราประมาณ 2% นอกจากนี้ เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นอย่างมากมาอยู่กล้เคียงกับราคาเป้าหมายของเรา เราจึงอยู่ในช่วงทบทวนคำแนะนำของเราสำหรับ AOT
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……