BTS (HOLD) – 3QFY26 ขาดทุนมากกว่าคาด – Target Price Bt2.50, Price Bt2.52
Results Comment
- BTS รายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 797 ลบ. ใน 3QFY26 เทียบกับกำไรปกติ 15 ลบ. ใน 3QFY25 และขาดทุน 871 ลบ. ใน 2QFY26 ผลขาดทุนสูงกว่าที่เราคาดไว้ สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น ภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุน (equity loss)
- ผลขาดทุนใน 9MFY26 สูงกว่าคาดสร้างความเสี่ยงด้านลบ (downside risk) ต่อประมาณการกำไรของเรา
- เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” BTS แม้เราคาดว่าธุรกิจให้บริการเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) จะยังเติบโตต่อเนื่อง แต่เรายังคงกังวลต่อ 1) ผลขาดทุนต่อเนื่องจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองที่บริษัทถือหุ้น 75% 2) ความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอและทิศทางธุรกิจที่ยังไม่ชัดเจนของ VGI ซึ่งถือหุ้น 34% และ 3) แผนการลงทุนใหม่ที่ยังไม่มีความชัดเจน
- รายได้รวมของ BTS เติบโต 5% y-y ใน 3QFY26 โดยมีรายละเอียดดังนี้:
- รายได้จากธุรกิจระบบขนส่งมวลชน (36% ของรายได้รวม) ลดลง 5% y-y แม้รายได้จาก O&M และค่าโดยสาร (farebox) เติบโต 5% และ 7% y-y ตามลำดับ แต่ในไตรมาสนี้ไม่มีรายได้จากงานก่อสร้าง หลังจากการก่อสร้างส่วนต่อขยายสายสีชมพูแล้วเสร็จ
- รายได้จากสื่อโฆษณา (20% ของรายได้รวม) ลดลง 7% y-y สาเหตุหลักจากรายได้ที่ลดลง 18% y-y ภายหลังการยกเลิกสัญญาตัวแทนขายสื่อโฆษณาบนเสารถไฟฟ้า BTS
- รายได้อื่นๆ (44% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด 91% y-y จากการรวมงบการเงินของ RABBIT และ ROCTEC
- อัตรากำไรขั้นต้นใน 3QFY26 ทรงตัว y-y ที่ 33% แต่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 15% y-y
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน 3QFY26 พลิกเป็นขาดทุน 207 ลบ. สาเหตุหลักจากส่วนแบ่งขาดทุนของธุรกิจโรงเรียนนานาชาติ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……