BEM (BUY) – 4Q25 กำไรทรงตัว y-y เป็นไปตามคาด – Target Price Bt8.00, Price Bt5.95
Results Comment
- BEM รายงานกำไรปกติ 4Q25 ที่ 837 ลบ. ลดลง 2% y-y และ 22% q-q ผลการดำเนินงานเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ การลดลง q-qส่วนใหญ่เกิดจากไม่มีรายได้จากเงินปันผลของ TTW ซึ่งบริษัทถือหุ้นอยู่ 18%
- เราคาดว่ากำไรจะเติบโตเล็กน้อยที่ 3% y-y ในปี 2026F โดยได้รับการสนับสนุนจากการควบคุมต้นทุนและการเพิ่มขึ้นของยอดการใช้ทางด่วน และจำนวนผู้โดยสารในระดับปานกลาง
- เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” BEM เนื่องจาก 1) ปัจจัยพื้นฐานของบริษัทยังคงแข็งแกร่งในมุมมองของเรา โดยมีสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานที่ดีและระยะเวลาสัมปทานที่ยาวนานถึง 10 ปีสำหรับทางด่วน และ 25 ปีสำหรับรถไฟฟ้าขนส่งมวลชน และ 2) ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PE ต่ำที่สุดที่ 23 เท่า ในปี 2026F นับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยในปี 2016
- รายได้รวมของ BEM ลดลง 1% y-y ใน 4Q25 เนื่องจาก:
- รายได้จากค่าผ่านทางคงที่ (ยอดการใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้น 1% y-y ขณะที่อัตราค่าผ่านทางคงที่ y-y)
- รายได้จากรถไฟคงที่ (จำนวนผู้โดยสารลดลง 1% y-y ขณะที่รายได้จากค่าโดยสารคงที่ y-y)
- รายได้จากการพัฒนาเชิงพาณิชย์ลดลง 11% y-y เนื่องจากรายได้จากบริการเครือข่ายโทรคมนาคมลดลงจากการควบรวมกิจการของ TRUE และ DTAC
- อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยเหลือ 44% ใน 4Q25 เทียบกับ 45% ใน 4Q24 ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคงที่ y-y
- รายได้อื่นๆ ลดลง 42% y-y เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยจากเงินฝากลดลง ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 8% y-y เนื่องจากการบริหารจัดการต้นทุนทางการเงินที่มีประสิทธิภาพ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……