Results Comment

• กำไรปกติของ SJWD ใน 4Q25 เติบโตแข็งแกร่ง +41% y-y และ +27% q-q อยู่ที่ 274 ลบ. ซึ่งโดยรวมสอดคล้องกับประมาณการทั้งปีของเรา โดยกำไร 12M25 คิดเป็น 103% ของประมาณการทั้งปี
• การเติบโตของกำไรใน 4Q25 ไม่ได้มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น แต่ได้รับแรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน (equity income) และประโยชน์ทางภาษีจากการบริจาค
• ความต้องการด้านโลจิสติกส์ยังคงอ่อนตัวใน 4Q25 โดยรายได้รวมทรงตัว ธุรกิจบริหารคลังสินค้า +15% y-y และ +4% q-q (จากการขยายคลังห้องเย็นและสินค้าทั่วไป) ธุรกิจลานจอดและโลจิสติกส์ยานยนต์ -17% y-y แต่ +8% q-q (ตลาดรถยนต์ในประเทศชะลอตัว โดยเฉพาะ ICE สินเชื่อตึงตัว และปัจจัยฤดูกาล) ธุรกิจวัสดุก่อสร้างและขนส่ง +2% y-y และทรงตัว q-q (เศรษฐกิจและตลาดอสังหาริมทรัพย์ซบเซา)
• สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/Sales ลดลง 26bps y-y มาอยู่ที่ 9.1% สะท้อนการบริหารต้นทุนและประสิทธิภาพที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม เพิ่มขึ้น q-q จาก 8.1% เนื่องจากค่าใช้จ่ายพัฒนาระบบเพื่อรองรับการขยายธุรกิจ โบนัสพนักงาน และค่าใช้จ่ายกิจกรรมเพื่อสังคมบางรายการ ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้เกิดขึ้นประจำ
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน (equity income) เพิ่มขึ้น โดยหลักมาจากการขายสินทรัพย์ให้กับ REIT
• เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้เผชิญแรงกดดันจากปัจจัยมหภาค แต่คาดว่า EPS จะเติบโต 12% ในปี 2026F และ 19% ในปี 2027F โดยมีแรงหนุนหลักจากการประหยัดต้นทุนหลังการควบรวมกิจการ มากกว่าการเติบโตของรายได้

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version