AWC (HOLD) – 4Q25 กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อย – Target Price Bt2.10, Price Bt2.50
Results Comment
- AWC รายงานกำไรปกติ 4Q25 ที่ 694 ลบ. เพิ่มขึ้น 1% y-y และ 136% q-q ต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย ผลการดำเนินงานทรงตัว y-y มีสาเหตุหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ขณะที่การเติบโต q-q ที่แข็งแกร่งมาจากปัจจัยฤดูกาล เมื่อรวมกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน 1.2 พันลบ. บริษัทมีกำไรสุทธิ 1.9 พันลบ. ทรงตัว y-y
- จากผลประกอบการ 4Q25 ที่ต่ำกว่าคาด เรามองว่ามีความเสี่ยงด้านลบเล็กน้อยต่อประมาณการกำไรปี 2026F โดยยังคาดว่ากำไรจะเติบโตในระดับปานกลางปี 2026–28F ได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในประเทศไทย และการขยายกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่อง
- เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” AWC แม้บริษัทมีสินทรัพย์ในมือจำนวนมาก แต่ยังอยู่ในช่วงวัฏจักรผลตอบแทนต่ำ โดยมี ROA เพียง 1% และ ROE 2% ซึ่งระดับผลตอบแทนที่ต่ำดังกล่าวสะท้อนอยู่ในราคาหุ้นที่ซื้อขายที่ระดับ 0.8 เท่าของ P/BV
- รายได้รวมของ AWC เพิ่มขึ้น 13% y-y ใน 4Q25 โดยรายได้จากธุรกิจโรงแรม (คิดเป็น 74% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้น 8% y-y จากการขยายกำลังการให้บริการ แม้อัตราการเข้าพักจะลดลง 2ppt เหลือ 71% และ ADR ลดลง 6% y-y รายได้จากธุรกิจค้าปลีกและอาคารพาณิชย์ (23% ของรายได้รวม) เติบโต 22% y-y จากอัตราการเข้าพักและ ADR ที่สูงขึ้น โดยมีแรงหนุนหลักจากการเปิดโครงการใหม่ ได้แก่ Jurassic World ที่ Asiatique The Riverfront และ Jubilee Prestige Tower
- การเปิดโครงการใหม่ส่งผลให้ต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 18% y-y ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 53% ใน 4Q25 จาก 55% ใน 4Q24 ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 5% y-y
- ภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนในโครงการใหม่ ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 17% y-y ใน 4Q25
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……