ROJNA (BUY) – 4Q25 กำไรอ่อนแอ – Target Price Bt8.60, Price Bt5.20
Results Comment
- ROJNA รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 4 ลบ. หากไม่รวมขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ทางการเงิน กำไรปกติอยู่ที่ 169 ลบ. ลดลง 76% y-y แต่เพิ่มขึ้น 52% q-q
- การฟื้นตัว q-q มาจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ขณะที่ผลการดำเนินงานหลักอ่อนแอลง โดย EBIT ลดลง 63% y-y และ 40% q-q
- รายได้รวมลดลง 42% y-y และ 18% q-q อยู่ที่ 3.15 พันลบ. สาเหตุหลักจากการโอนที่ดินที่ชะลอตัว ประกอบกับสัดส่วนรายได้จากธุรกิจไฟฟ้าและบริการที่มีอัตรากำไรต่ำเพิ่มขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 19% (เทียบกับ 21% ใน 4Q24)
- แยกตามธุรกิจ รายได้จากการขายที่ดินอยู่ที่ 701 ลบ. ลดลง 71% y-y และ 9% q-q จากปริมาณการโอนที่ลดลง โดย GPM ของธุรกิจนี้อยู่ที่ 50% (เทียบกับ 37% ใน 4Q24 และ 55% ใน 3Q25) ความผันผวนของอัตรากำไรสะท้อนถึงสัดส่วนการขายที่ดินในแต่ละทำเลที่แตกต่างกัน ขณะที่ราคาขายที่ดินที่สูงขึ้นช่วยหนุนให้อัตรากำไร y-y ปรับตัวดีขึ้น
- รายได้จากธุรกิจบริการเพิ่มขึ้นเป็น 241 ลบ. (+23% y-y, +2% q-q) ได้แรงหนุนจากจำนวนโรงงานที่เริ่มดำเนินงานเพิ่มขึ้น โดยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจนี้อยู่ที่ 35% ใน 4Q25 เพิ่มขึ้นจาก 31% ใน 4Q24 แต่ลดลงจาก 39% ใน 3Q25
- รายได้จากการขายไฟฟ้าอยู่ที่ 2.2 พันลบ. (-22% y-y, -22% q-q) จากค่า Ft ที่ลดลง และการสิ้นสุดสัญญา SPP ในเดือนตุลาคม 2025 โดย GPM ของธุรกิจไฟฟ้าอยู่ที่ 7.5% (เทียบกับ 7.1% ใน 3Q25 และ 6.8% ใน 4Q24)
- กำไรปกติ 12M25 คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งมองว่ามีความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการ กำไรปกติปี 2025 ลดลง 16% y-y จากรายได้โอนที่ดินนิคมฯและธุรกิจไฟฟ้าที่อ่อนตัว โดยธุรกิจที่ดินนิคมฯเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้กำไรต่ำกว่าคาด
- ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.5 บาทต่อหุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 30 เมษายน และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 22 พฤษภาคม 2026
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……