SNNP (SELL) – 4Q25 อ่อนแอ ต่ำกว่าคาด – Target Price Bt6.40, Price Bt7.75
Results Comment
- กำไร 89 ลบ ลดลง 47% y-y และลดลง 32% q-q โดยกำไรออกมาต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากยอดขายอ่อนแอทั้งในตลาดภายในประเทศและตลาดต่างประเทศ
- ยอดขายในประเทศลดลง 13% สาเหตุหลักมาจากการบริโภคที่ชะลอตัว โดยสินค้าประเภทขนมและเครื่องดื่มฟังก์ชันนัลของ SNNP ซึ่งมีความยืดหยุ่นต่อความต้องการ (demand elasticity) ค่อนข้างสูง จึงได้รับแรงกดดันมากกว่าสินค้าประเภทอื่น
- ยอดส่งออกลดลง 21% y-y นอกจากภาพรวมการบริโภคที่อ่อนแอแล้ว ยังมีปัจจัยจากการคว่ำบาตรสินค้าไทยในประเทศกัมพูชาอีกด้วย
- อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 28.4% จากประมาณ 30.0% ใน 4Q24 และ 3Q25 โดยเราคาดว่าสาเหตุหลักมาจากโครงสร้างสินค้า (product mix) ที่อ่อนแอลง และผลกระทบเชิงลบจาก operating leverage
- สัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/Sales อยู่ที่ 17.6% เทียบกับ 17.0% ใน 4Q24 ซึ่งเราเชื่อว่าส่วนหนึ่งยังเป็นผลมาจากผลกระทบเชิงลบของ operating leverage อย่างไรก็ตาม สัดส่วนดังกล่าวลดลงจาก 19.5% ใน 3Q25 หลังจาก SNNP เคยเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านการตลาดอย่างค่อนข้างรุนแรงในช่วงที่การบริโภคอ่อนแอ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……