ITC (HOLD) – อานิสงส์เชิงบวกที่ยังมีความไม่แน่นอน – Target Price Bt17.00, Price Bt17.00
- ชะลอตัวลงหลังจาก 1Q26 ที่แข็งแกร่งมาก
- มีแรงกดดันด้านต้นทุนในระยะสั้น
- ความต้องการอาหารสัตว์เลี้ยงระดับพรีเมียมยังคงดี
- คงประมาณการกำไรเดิม; แนะนำ “ถือ”
News Update
- กำไรของ ITC ใน 1Q26 เติบโต 24% y-y สูงกว่าที่ทั้งเรากับตลาดคาดไว้ แม้ว่าความต้องการอาหารสัตว์เลี้ยงระดับพรีเมียมยังคงแข็งแกร่ง แต่ ITC ยังได้ประโยชน์จากคำสั่งซื้อคงค้างจาก 4Q25 และการสะสมสต็อกของลูกค้าบางส่วน ซึ่งเราเชื่อว่าเกิดจากความไม่แน่นอนที่มาจากสงคราม อย่างไรก็ตาม ITC คาดว่ายอดขายจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยใน 2Q26F แม้ว่า 1Q26 จะเป็นช่วงโลว์ซีซัน เนื่องจากอุปสงค์พิเศษเริ่มลดลง นอกจากนี้ บริษัทยังคาดว่าอัตรากำไรจะลดลงจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากผลกระทบของสงคราม แม้ว่ามีแผนจะทยอยผลักภาระต้นทุนไปยังลูกค้าในภายหลัง
- ITC คาดว่ายอดขายในสกุลดอลลาร์สหรัฐ (US$) จะลดลงเล็กน้อยใน 2Q26F หลังจากเติบโต 29% y-y ใน 1Q26 จากปัจจัยที่กล่าวข้างต้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงคาดว่ายอดขายในสกุลดอลลาร์สหรัฐใน 2Q26F จะยังเติบโต 12% y-y โดยได้แรงหนุนจากความต้องการผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์เลี้ยงที่ยังแข็งแกร่ง
- ITC คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงจาก 24.3% ใน 1Q26 และเราคาดว่าจะอยู่ที่ 23.0% ใน 2Q26F บริษัทคาดว่าจะรับรู้ต้นทุนที่สูงขึ้นจากผลกระทบของสงคราม เช่น ค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น และราคาทูน่าที่สูงขึ้น ซึ่งมีแนวโน้มมาจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน อย่างไรก็ตาม ด้วยโมเดลธุรกิจแบบ OEM อาหารสัตว์เลี้ยง ITC สามารถผลักภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังลูกค้าได้ และคาดว่าอัตรากำไรจะฟื้นตัวใน 2H26F แต่ยังมีความเสี่ยงหากสงครามยืดเยื้อ โดย ITC อาจเลือกช่วยเหลือลูกค้าผ่านการให้ส่วนลด ทั้งนี้ ITC เคยให้การสนับสนุนลักษณะเดียวกันในช่วงที่สหรัฐมีมาตรการภาษีนำเข้าเมื่อปีที่ผ่านมา
- ในมุมมองระยะยาว ITC ยังคงแผนขยายไปสู่กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงระดับมาตรฐานมากขึ้น เช่น ผลิตภัณฑ์แบบชิ้น (chunk-based) โดยมองเห็นโอกาสในการขยับจากตลาดพรีเมียมที่มีขนาดเล็ก ไปสู่ตลาดแมสที่มีขนาดใหญ่กว่า บริษัทคาดว่าจะเข้าสู่ตลาดดังกล่าวผ่านการตั้งราคาที่มีส่วนลดในระดับหนึ่ง และเราขอรอติดตามผลการดำเนินงาน รวมถึงประเมินความเสี่ยงด้านการแข่งขันต่ออัตรากำไรขั้นต้นของ ITC ต่อไป
- เรายังคงประมาณการการเติบโตของกำไรปีนี้ที่ 10% แม้ว่า 1Q26 จะออกมาดีกว่าคาด เนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับระดับแรงกดดันด้านต้นทุนจากผลกระทบของสงคราม และการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงระดับมาตรฐาน
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……