Results Comment

• GPSC รายงานกำไรจากการดำเนินงานปกติ (ไม่รวมกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและการป้องกันความเสี่ยง) อยู่ที่ 1.49 พันลบ.ใน 1Q26 เพิ่มขึ้น 25% y-y และ 17% q-q ซึ่งออกมาสูงกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย จากการฟื้นตัวที่เร็วกว่าคาดของปริมาณการขายไอน้ำ ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีมาร์จิ้นสูงในธุรกิจ SPP ของ GPSC
• โรงไฟฟ้า IPP: กำไรขั้นต้น (ไม่รวมค่าเสื่อมราคา) ลดลง 64% y-y และ 62% q-q เหลือเพียง 419 ลบ. ใน 1Q26 เนื่องจากการหยุดดำเนินงานนอกแผนของโครงการ Gheco-1 เป็นเวลา 88 วัน และการสิ้นสุดสัญญา IPP โครงการศรีราชาตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025
• โรงไฟฟ้า SPP: กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 9% y-y และ 15% q-q เป็น 4.2 พันลบ. ใน 1Q26 หนุนโดยปริมาณขายไอน้ำที่เพิ่มขึ้น 9% y-y และ 6% q-q เป็น 3.6 ล้านตัน ขณะที่ปริมาณขายไฟฟ้าลดลง 4% y-y เหลือ 3.1TWh เนื่องจากมีสัญญาบางส่วนกับ EGAT สิ้นสุดลง แต่เพิ่มขึ้น 3% q-q ตามการใชไฟฟ้าที่ฟื้นตัวของลูกค้าอุตสาหกรรม
• SPP spark margin เพิ่มขึ้นเป็น 1.26 บาท/kWh ใน 1Q26 จาก 1.22 บาท ใน 4Q25 และ 1.20 บาท ใน 1Q25 เนื่องจากสัดส่วนการขายไอน้ำสูงขึ้น
• EBITDA ลดลง 11% y-y แต่เพิ่มขึ้น 6% q-q มาอยู่ที่ 4.2 พันลบ. ใน 1Q26 สอดคล้องกับแนวโน้มกำไรขั้นต้น โดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรง SPP ชดเชยกำไรที่ลดลง q-q ของโรงไฟฟ้า IPP ได้ แต่ไม่เพียงพอเมื่อเทียบ y-y เนื่องจากมีปริมาณขายไฟฟ้าให้ EGAT ลดลงเช่นกัน
• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทรร่วมเพิ่มขึ้นถึง 388% y-y เป็น 391 ลบ. ใน 1Q26 จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี ซึ่งมากพอชดเชยกำไรที่อ่อนตัวลงของ Avaada แต่กำไรลดลง 38% q-q จากการผลิตไฟฟ้าจาโรงไฟฟ้าพลังน้ำและพลังลมที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล
• เราคาดว่ากำไรของ GPSC จะอ่อนตัวลงในไตรมาสถัดไป จากผลกระทบราคาพลังงานที่สูงขึ้น แต่ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากมองว่าปัจจัยลบระยะสั้นดังกล่าวได้สะท้อนในราคาหุ้นที่ปรับฐานลงมาแล้วหลังสงคราม

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version