Results Comment

• TIDLOR รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.6 พันลบ. (+35% y-y, +56% q-q) สูงกว่าทั้งประมาณการของเราและของตลาดราว 18% สาเหตุหลักมาจากการตั้งสำรองที่ต่ำกว่าคาด โดยกำไรสุทธิ 1Q26 คิดเป็น 30% ของประมาณการกำไรปี 2026F ของเรา การฟื้นตัวที่แข็งแกร่งมีแรงหนุนหลักจาก credit cost ที่ลดลงมาก รายได้ค่านายหน้าประกันภัยที่ยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
• เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q26F จะลดลง q-q (แต่ยังเติบโต y-y) โดย NIM ที่ดีขึ้น และการเติบโตของสินเชื่อในระดับปานกลาง น่าจะถูกหักล้างด้วย credit cost ที่สูงขึ้น ส่วนหนึ่งจากฐานต่ำใน 1Q26 และความเสี่ยงด้าน NPL ที่อาจเพิ่มขึ้นจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
• เรามีมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงาน 1Q26 และคาดว่าตลาดจะตอบรับในเชิงบวก พร้อมมี upside risk ต่อประมาณการของ consensus เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” TIDLOR แม้รวมผลกระทบจากสงครามแล้ว เรายังคาดว่า EPS ปี 2026F จะเติบโต 8% y-y ขณะที่ dividend yield ยังน่าสนใจที่ประมาณ 4%
• ประเด็นสำคัญใน 1Q26:
• (+) Credit cost ลดลงแรงเหลือ 174bps จาก 368bps ใน 4Q25 เรามองว่าสะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น และไม่มีการตั้งสำรองพิเศษ 200 ลบ. เหมือนใน 4Q25 ที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์น้ำท่วมหาดใหญ่ NPLs ลดลง 5% q-q ขณะที่อัตราการเกิด NPL ใหม่ดีขึ้นเป็น 1.5% จาก 1.7% ใน 4Q25 ส่วน coverage ratio เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 341% จาก 325%
• (+) รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโต 8% y-y ได้แรงหนุนจากความแข็งแกร่งต่อเนื่องของธุรกิจประกันภัย
• (+) ต้นทุนทางการเงินลดลง 16bps q-q จากประโยชน์ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และการชำระคืนหนี้ท่ามกลางการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอลง
• (0) การเติบโตของสินเชื่อยังอยู่ในระดับจำกัดที่ +0.3% q-q (+5% y-y) เนื่องจากบริษัทยังคงปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version