TOA (BUY) – 1Q26 แข็งแกร่ง ดีกว่าคาด – Target Price Bt16.00, Price Bt11.70
Results Comment
- บริษัทมีกำไรปกติใน 1Q26 ที่ 912 ลบ. เพิ่มขึ้น 14% y-y แต่ลดลง 1% q-q สูงกว่าที่เราคาด โดยการเติบโต y-y หลัก ๆ มาจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น เมื่อรวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 27 ลบ. และกำไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ทางการเงิน 14 ลบ. บริษัทมีกำไรสุทธิ 953 ลบ. ใน 1Q26
- แม้กำไร 1Q26 จะออกมาดีกว่าคาด แต่เรายังคงกังวลต่อราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนวัตถุดิบที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันและ TiO₂ เพิ่มขึ้นตั้งแต่ 2Q26F เป็นต้นไป ดังนั้น เรายังคงประมาณการกำไรของ TOA ว่าจะลดลง 11% y-y ในปีนี้
- อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงแล้ว 28% จากจุดสูงสุดของปีนี้ ดูเหมือนจะสะท้อนความกังวลดังกล่าวไปมากแล้ว ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PE ปี 2026F เพียง 8 เท่า อีกทั้งเรามองว่าปัจจัยพื้นฐานของ TOA ยังแข็งแกร่ง จากส่วนแบ่งตลาด 50% ค่า ROE ที่ 17-19% อัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5–6% และอยู่ในสถานะเงินสดสุทธิ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
- ยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 4% y-y ใน 1Q26 โดยได้แรงหนุนจากยอดขายในประเทศ (83% ของรายได้รวม) ที่เติบโต 3% y-y จากการที่ผู้ค้าปลีกเร่งสะสมสต๊อกสินค้าก่อนการปรับขึ้นราคา และยอดขายต่างประเทศที่เติบโต 10% y-y จากการฟื้นตัวของโครงการโครงสร้างพื้นฐานและอสังหาริมทรัพย์ในประเทศต่างๆ เช่น เมียนมา เวียดนาม ลาว และกัมพูชา รวมถึงการขยายเชิงรุกของ TOA ในกลุ่มค้าปลีกและโครงการ นอกจากนี้ TOA ยังได้ปรับขึ้นราคาขายตั้งแต่เดือนมีนาคม 2026 เพื่อสะท้อนต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
- อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 40% ใน 1Q26 จาก 37% ใน 1Q25 เนื่องจาก TOA ยังคงได้รับประโยชน์จากราคาวัตถุดิบ TiO₂ และวัตถุดิบที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันที่ลดลง y-y ในช่วงเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2026 ขณะที่การปรับขึ้นราคาขายและการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพในเดือนมีนาคม 2026 ช่วยชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นบางส่วน
- ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 9% y-y จากต้นทุนพนักงานขายและการตลาดที่สูงขึ้น รวมถึงค่าโฆษณา ค่าคอมมิชชั่น และค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……