VGI (SELL) – ขาดทุนเหนือคาด ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ – Target Price Bt1.70, Price Bt0.87
Results Comment
- VGI รายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 70 ลบ. ใน 4QFY26 ซึ่งแย่กว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เทียบกับกำไรปกติ 53 ลบ. ใน 4QFY25 และกำไรปกติ 83 ลบ. ใน 3QFY26 โดยผลขาดทุนมีสาเหตุหลักจากรายได้สื่อและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุน
- นอกจากนี้ บริษัทยังรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ 1.2 พันลบ. ในไตรมาสนี้ จากการด้อยค่าการลงทุนใน JMART
- ดังนั้น เรามองว่าประมาณการกำไรปี FY27F ของเรามีความเสี่ยงด้านลบอย่างมีนัยสำคัญ และเนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่าราคาเป้าหมายของเราแล้ว เราจึงอยู่ระหว่างทบทวนราคาเป้าหมายใหม่
- เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” VGI เนื่องจาก: 1) ทิศทางธุรกิจหลักยังมีความไม่แน่นอน หลังสัญญาบริหารพื้นที่สถานีรถไฟฟ้าสายสีเขียวหลัก (Core Green Line) จะหมดอายุในเดือนธันวาคม 2029 และ 2) แม้บริษัทจะมีเงินสดในมือสูงถึง 2.1 หมื่นลบ. แต่แผนการใช้เงินลงทุนในอนาคตยังไม่ชัดเจน
- รายได้รวมของ VGI ลดลง 9% y-y ใน 4QFY26 เนื่องจาก:
- รายได้จากธุรกิจสื่อ (คิดเป็น 39% ของรายได้รวม) ลดลง 21% y-y สาเหตุหลักมาจาก revenue capacity ที่ลดลง หลังสิ้นสุดสัญญาตัวแทนขายสื่อโฆษณาบนเสารถไฟฟ้า BTS
- รายได้จากธุรกิจบริการดิจิทัล (38% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้น 1% y-y คาดว่าเป็นผลจากรายได้ที่สูงขึ้นจาก Rcash และ Rcare
- รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายสินค้า (24% ของรายได้รวม) ลดลง 2% y-y คาดว่าเกิดจากรายได้ของ Turtle ที่ลดลง
- อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 31% ใน 4QFY26 จาก 35% ใน 4QFY25 โดยมีสาเหตุหลักจากผลของ operating leverage
- ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 8% y-y จากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและค่าบริหารจัดการสื่อที่สูงขึ้น ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนกลับมาติดลบ คาดว่าเกิดจากการไม่มีส่วนแบ่งกำไรจาก ROCTEC หลังจากบริษัทขายเงินลงทุนดังกล่าวออกทั้งหมดแล้ว
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……