TISCO (HOLD) – 2Q26 เป็นไปตามคาด: สินเชื่อฟื้นตัว, AQ ทรงตัว- Target Price Bt108.00, Price Bt124.5
Results Comment
- TISCO รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1.76 พันลบ. เพิ่มขึ้น 7% y-y และ 2% q-q สอดคล้องกับทั้งประมาณการของเรา และ Bloomberg Consensus โดยกำไรที่แข็งแกร่งได้แรงหนุนจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง รายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น และ Credit Cost ที่ลดลง เรามองว่าบวกเล็กน้อยต่อผลการดำเนินงานในไตรมาสนี้ จากการที่สินเชื่อกลับมาเติบโต และคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับแข็งแกร่ง
- แม้เราจะชอบกำไรที่แข็งแกร่ง และอัตราผลตอบแทนปันผลที่น่าสนใจราว 6% ต่อปี แต่ระดับมูลค่าหุ้นปัจจุบันถือว่าค่อนข้างตึงตัว โดยซื้อขายที่ PE 14 เท่า และ P/BV 2.2 เท่า (อิงปี 2026F) ดังนั้น เราจึง คงคำแนะนำ “ถือ”
- ประเด็นสำคัญใน 2Q26 ได้แก่
- (+) สินเชื่อเติบโต 0.3% q-q (ทรงตัว YTD) โดยได้แรงหนุนจาก 1) สินเชื่อเช่าซื้อ ฟื้นตัวตามยอดขายรถยนต์ในไทย และการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งตลาด ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 6.7% ใน 2Q26 จาก 5.2% ใน 5M25 และ 2) สินเชื่อ SME ซึ่งเติบโตจากการขยายสินเชื่อเพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนสำหรับสต็อกรถยนต์ของตัวแทนจำหน่าย ตามการฟื้นตัวของยอดขายรถยนต์ในประเทศ
- (+) NIM ปรับเพิ่มขึ้น 12bps q-q สู่ 4.98% เนื่องจาก ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง สามารถชดเชยผลกระทบจากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อ (Loan Yield) ที่ปรับลดลงได้มากกว่า
- (+) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 6% y-y หนุนโดยค่าธรรมเนียมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และกองทุนรวมที่แข็งแกร่ง ตามภาวะตลาดที่เอื้ออำนวย รวมถึงรายได้จากการขายประกันผ่านธนาคาร (Bancassurance) ที่เติบโตตามการฟื้นตัวของการปล่อยสินเชื่อใหม่ อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ q-q รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยลดลง 9% เนื่องจากไม่มีรายได้พิเศษจากค่าธรรมเนียมการชำระคืนสินเชื่อก่อนกำหนดที่รับรู้ใน 1Q26 และรายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวกับการลงทุนอ่อนตัวลง หลังนักลงทุนลดการรับความเสี่ยงในเดือนเมษายนจากความขัดแย้งระหว่างอิหร่าน
- (+) NPL เพิ่มขึ้น 1% q-q ส่งผลให้อัตราส่วน NPL อยู่ที่ 2.1% โดยยังไม่พบสัญญาณที่น่ากังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์จากผลกระทบของสงคราม ดังนั้น Credit Cost จึงลดลงเหลือ 94bps จาก 132bps ใน 1Q26 ขณะที่ Coverage Ratio ยังคงแข็งแกร่งที่ 190%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……