OR (BUY) – 2Q26 ต่ำกว่าคาด ผลจากการขาดทุนจากสต็อก – Target Price Bt13.50, Price Bt12.70
Results Comment
- OR รายงานผลขาดทุนสุทธิใน 2Q26 ที่ 1.77 พันลบ. ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 1.5 พันลบ. กำไรปกติใน 1H26 คิดเป็นเพียง 4% ของคาดการณ์ทั้งปี 2026F ของเรา เราเชื่อว่าสาเหตุมาจากการขาดทุนจากสต็อกมากกว่าที่คาดไว้และผลประกอบการในต่างประเทศที่อ่อนแอ
- การลดลง q-q และ y-y เกิดจากธุรกิจน้ำมันและธุรกิจในต่างประเทศ ซึ่ง EBITDA ติดลบ ในทางกลับกัน EBITDA ของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันยังคงทรงตัว q-q และเติบโต 10% y-y โดยได้แรงหนุนจากการขยายสาขา
- EBITDA ของธุรกิจน้ำมันพลิกกลับมาขาดทุน 1.2 พันลบ. เนื่องจากค่าการตลาดลดลงเหลือ 0.24 บาท/ลิตร (เทียบกับ 1.09 บาท/ลิตร ใน 1Q26) ปริมาณการขายลดลง 16% q-q และ 13% y-y ผลประกอบการได้รับผลกระทบจากการขาดทุนจากสต็อก 8.9 พันลบ. และอัตรากำไรน้ำมันอากาศยานที่ลดลงภายใต้โครงสร้างราคา M-1 ท่ามกลางราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น
- EBITDA margin ของ non-oil ลดลงเหลือ 30.8% (เทียบกับ 31.7% ใน 1Q26 แต่เพิ่มขึ้นจาก 28.7% ใน 2Q25) ปริมาณการขายกาแฟยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้น โดยแตะระดับ 117 ล้านแก้ว (+4.5% q-q, +9.3% y-y)
- EBITDA ในต่างประเทศพลิกมาขาดทุน 512 ลบ. จากการดำเนินงานในฟิลิปปินส์/ลาวที่อ่อนแอลง และการตัดจำหน่ายสต๊อกน้ำมัน 750 ลบ. ปริมาณการขายลดลง 23% q-q และ 30% y-y ในกลุ่มค้าปลีกและการพาณิชย์เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
- ปริมาณการขายได้เข้าสู่ภาวะปกติแล้ว ค่าการตลาดน้ำมันน่าจะฟื้นตัวเป็น 0.8-0.9 บาท/ลิตร เนื่องจากขาดทุนสต๊อกน้ำมันลดลง เรามองว่าผลประกอบการ 2Q26 ที่อ่อนแอเป็นเพียงผลครั้งเดียวและคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……